报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [2] - 目标价区间：26.17-31.40 港元 [4] - 当前价：20.90 港元 [4] - 预期上行空间：25-50% [7] 核心财务与运营表现 - 2025年全年业绩：实现营收3452亿元，同比增长25%；归母净利润168.5亿元，同比增长0.2%；扣除汇兑损益后的核心归母净利润为144.1亿元，同比增长36% [2] - 2025年第四季度业绩：营收1058亿元，同比增长22%，环比增长19%；销量85.4万辆，同比增长24%，环比增长12%；归母净利润37.4亿元，同比增加1.2亿元，环比减少0.8亿元 [7] - 2025年第四季度盈利指标：毛利率16.9%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.3个百分点；销售费用率6.4%，研发费用率5.6%，均同比环比有所上升 [7] - 2026年销量目标：公司目标总销量345万辆，同比增长14%；其中极氪品牌目标30万辆（同比+34%），领克品牌目标40万辆（同比+14%），银河品牌目标155万辆（同比+25%）[7] - 2026年出口目标：目标64万辆，同比增长52% [7] 增长动力与战略布局 - 强新品周期持续：2026年规划上市10余款新车型，仍处强新品周期；2025年已发布银河M9、领克900、极氪9X三款六座旗舰SUV [7] - 高端化进程顺利：2026年3月推出大五座旗舰SUV极氪8X，预售价37.68-51.68万元，预售38分钟小定突破1万台，拉开2026年新车周期序幕 [7] - 战略整合与协同：在《台州宣言》指引下推进深度战略整合，通过技术共享、供应链联合采购释放协同效应，有望优化费用率 [7] - 智能化战略兑现：2025年是“智能吉利2025”战略收官年，智能化技术由投入期转向兑现期；通过与三星、长鑫等合作，在芯片等核心零部件领域构建了技术和成本双重优势 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：将2026-2027年归母净利润预测由250亿、278亿元调整为250亿元、290亿元，新增2028年预测为315亿元 [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.30元、2.68元、2.91元 [7][8] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率分别为8.0倍、6.9倍、6.3倍 [7] - 估值修复逻辑：公司高端化及出口进程有望带来盈利高增，当前低估值（预计2026年PE 8倍）有望随行业预期改善和业绩兑现而修复 [7] 近期展望与投资建议 - 2026年第一季度预测：预计总销量72万辆，同比**+2%，环比-16%；出口18万辆**，同比**+1倍**，环比**+46%；随高端车型及出口增长，预计26Q1归母净利有望达到45亿元以上** [7] - 投资建议核心依据：基于公司销量、原材料价格表现及高端化/出海利润增量，上调公司2026年PE估值至10-12倍，对应目标价26.17-31.40港元，维持“强推”评级 [7]