投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司坚持高质量发展，2025年盈利继续良好扩张，2026年随着新CEO上任，看好组织活力释放，维持增持评级 [2] - 基于可比公司估值，给予公司18倍的2026年预测市盈率，目标价16.62港元/股 [10] 财务表现与预测 - 营收与增长：2025年公司实现营收790.68亿港元，同比下降1.96%，预计2026-2028年营收将恢复增长，分别为817.09亿港元（+3.34%）、839.96亿港元（+2.80%）和856.66亿港元（+1.99%）[4][10][11] - 盈利能力：得益于原材料价格有利及产品组合优化，2025年毛利率提升1.72个百分点至34.82%，归母净利润达45.01亿港元，同比增长20.52% [4][10] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为47.29亿港元（+5.07%）、51.60亿港元（+9.12%）和55.16亿港元（+6.91%），对应每股收益分别为0.84元、0.92元和0.98元 [4][10][11] - 估值指标：基于2026年预测，市盈率为14.33倍，市净率为4.57倍 [4][11] 业务分项分析 - 饮品业务：2025年营收为501.23亿港元，同比下降2.9%，但毛利率提升2.2个百分点至37.5% [10] - 茶饮料：营收206.03亿港元，同比下降5.1% [10] - 包装水：营收47.08亿港元，同比下降6.1% [10] - 果汁：营收55.00亿港元，同比下降15.1% [10] - 碳酸饮料及其他：营收193.12亿港元，同比增长4.8% [10] - 方便面业务：2025年营收为284.21亿港元，基本持平，毛利率提升1.1个百分点至29.7% [10] - 容器面下滑0.1%，高价袋面下滑0.3%，中价袋面增长0.1%，干脆面及其他增长12.0% [10] - 小规格产品深耕零食渠道贡献两位数增长，“特别特”新品表现突出，“康师傅1倍半”巩固增长势头 [10] 公司治理与战略 - 管理层变更：2026年初公司顺利完成CEO换任，明确权责划分，建立起更清晰的分管机制，推动领导人年轻化与组织效能提升 [10] - 战略方向：未来公司将回归创业第一天的高效敏捷与狼性拼搏，充分激发全员活力 [10] 市场与交易数据 - 所属行业：食品饮料 [5] - 当前股价与市值：当前股价为12.02港元，总市值为677.51亿港元，总股本为56.37亿股 [1][7] - 股价表现：52周内股价区间为10.22-14.06港元 [7]