投资评级 - 国金证券对报告研究的具体公司维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年业绩符合预期，归母净利润同比增长31.10%至40.63亿元，盈利能力显著提升 [2] - 公司制冷空调电器零部件业务受益于数据中心等商用制冷需求，实现12.22%的逆势增长，而汽车零部件业务增速因大客户销量承压及行业增速放缓而放缓至9.14% [3] - 公司四季度毛利率同比大幅提升4.32个百分点至31.16%，主要受益于联动定价机制和大宗商品期货套期保值操作 [2][3] - 公司在新业务拓展和海外扩产方面投入积极，导致2025年第四季度期间费用率整体提升 [3] - 公司主业实际业绩增幅比报表显示的更为显著，因股票浮动亏损约7053万元 [4] - 看好公司在数据中心热管理领域的持续发力，以及在仿生机器人赛道执行器环节的核心卡位优势 [5] 业绩简评 - 2025年全年：实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；归母净利润40.63亿元，同比增长31.10%；销售毛利率28.78%，同比提升1.31个百分点；销售净利率13.24%，同比提升2.11个百分点 [2] - 2025年第四季度：实现营业收入69.82亿元，同比下降5.44%；归母净利润8.21亿元，同比增长2.93%；销售毛利率31.16%，同比提升4.32个百分点，环比提升3.15个百分点；销售净利率11.71%，同比提升0.98个百分点，环比下降3.11个百分点 [2] 经营分析 - 收入拆分：制冷空调电器零部件业务收入185.85亿元，同比增长12.22%；汽车零部件业务收入124.27亿元，同比增长9.14% [3] - 增长驱动：制冷业务高增长主要受益于外销数据中心等商用制冷需求增加，2025年中央空调出口规模达261.4亿元，同比增长12.7% [3] - 毛利率分析：2025年全年，制冷业务毛利率28.77%，同比提升1.42个百分点；汽零业务毛利率28.79%，同比提升1.15个百分点 [3] - 费用分析：2025年第四季度，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.54%/8.28%/1.16%/3.87%，同比分别变动+0.81/+3.43/+1.72/-1.00个百分点，费用率整体提升主因新业务拓展及在泰国、墨西哥、波兰、越南等地扩产 [3] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为365.22亿元、400.23亿元、435.18亿元 [5][10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为46.94亿元、52.08亿元、58.17亿元 [5][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.115元、1.238元、1.382元 [10] - 估值水平：基于当前市值，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别约为38.2倍、34.4倍、30.8倍 [5] 财务数据摘要 - 历史业绩：2024年营业收入279.47亿元，同比增长13.80%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.10% [10] - 预测增长：预计2026年营业收入同比增长17.77%，归母净利润同比增长15.53% [10] - 盈利能力：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）稳定在13.11%-13.18%之间 [10] - 每股指标：预计2026年每股经营性现金流净额为0.994元，2027年为1.554元 [10] 市场评级共识 - 根据聚源数据统计，过去六个月内，市场相关研究报告给予报告研究的具体公司“买入”评级56次，“增持”评级0次，市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级共识 [13]