行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 算电协同明确为新基建范畴，是行业核心投资主线，发电侧“以价换量/以绿换量”弹性凸显，电网侧需求倒逼升级改造[55] - 2026年1-2月电力数据呈现“需求稳健增长，供给结构优化”的态势，全社会用电量同比增长6.1%，第二产业用电明显改善，第三产业用电持续高增；火电发电由降转增，水电增速加快[1][2][3] 用电需求端分析 - 全社会用电量：2026年1-2月累计用电量达16546亿千瓦时，同比增长6.1% [1][10] - 第一产业用电量：累计用电量223亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较2025年12月单月小幅提升[2][11] - 第二产业用电量：累计用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，增速较2025年12月单月提升3.2个百分点，扭转了2025年的拖累影响；其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6% [2][11] - 第三产业用电量：累计用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，是主要拉动项；其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别高达55.1% 和46.2% [2][11] - 城乡居民生活用电量：累计用电量2813亿千瓦时，同比增长2.7%，可能与冬季寒潮持续有关[2][11] 电力供给端分析 - 规上工业总发电量：1-2月份累计发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025年12月份加快4.0个百分点；日均发电266.4亿千瓦时 [3][31] - 火电：规上工业火电同比增长3.3%，而2025年12月份为下降3.2%，实现由降转增[3][35] - 水电：规上工业水电增长6.8%，增速加快2.7个百分点 [3][35] - 核电：规上工业核电增长0.8%，增速放缓2.3个百分点 [3][35] - 风电：规上工业风电增长5.3%，增速放缓3.6个百分点 [3][35] - 太阳能发电：规上工业太阳能发电增长9.9%，增速放缓8.3个百分点 [3][35] 投资建议与关注标的 - 算电协同主线：建议关注相关标的，推荐布局涪陵电力，建议关注金开新能、甘肃能源 [55] - 火电板块：建议关注调节价值凸显且红利化的企业，包括华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能 [55] - 绿电板块：电算协同有望打开新增长空间，看好优质风光资产，包括新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等[55] - 水电与核电板块：把握防御属性，水电电价具市场化优势，容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核 [55] - 燃气板块：建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃企业，包括新奥能源、昆仑能源、华润燃气 [55]