固定收益研究（信用债周报）核心观点 - 本期（3月16日至3月22日）信用债收益率整体下行，其中中短端下行幅度较大[2] - 交易商协会发行指导利率分化，中短端多数下行，长端多数上行，整体变化幅度为-2 BP至1 BP[2] - 信用债发行规模环比继续增长，处于历史较高水平，企业债保持零发行，定向工具发行金额减少，其余品种发行金额增加[2] - 信用债净融资额环比增加，企业债、公司债净融资额增加，中期票据、短期融资券、定向工具净融资额减少，企业债、定向工具净融资额为负[2] - 二级市场信用债成交金额环比增长，企业债成交金额减少，其余品种成交金额增加[2] - 中短期票据、企业债中短端信用利差整体收窄，长端利差走阔；城投债5年期信用利差走阔，其余期限多数收窄[2] - 绝对收益角度，旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，长远看未来收益率仍在下行通道，逢调整增配思路可行[2] - 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路适度乐观，择券重点盯住利率债趋势并关注个券票息价值[2] - 后续需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情对债市的扰动，以及资金面及供需格局变化对市场情绪的影响[2] 固定收益研究（地产债与城投债） - 中央和地方持续优化房地产政策，因城施策控增量、去库存、优供给，托举政策发力释放刚性和改善性住房需求，推动房地产止跌回稳[3] - 《政府工作报告》明确提出“着力稳定房地产市场”，房地产发展新模式从“破题”迈向“深耕”，进入制度化、体系化落地新阶段[3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业[3] - 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企，以及含强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复的交易机会[3] - 城投债方面，在统筹发展和安全原则下，城投违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种[4] - 化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段，融资平台如期全面退出可期，下一步重点在化解其经营性债务风险，信用资质将回归基本面定价[4] - 可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会[4] 行业研究（金属行业周报）核心观点 - 钢铁：随着天气趋暖，旺季特征进一步显现，预计短期钢材行业基本面边际好转，但需关注宏观因素对钢价的影响[6] - 铜：当前行业基本面对铜价影响有限，后续关注油价走势和海外地缘局势[6] - 铝：美以伊战争短期内难以结束，对中东地区能源和电解铝生产和出口仍将造成影响，从而影响铝价，重点关注该战争的进展和持续性[6] - 黄金：当前受高位油价影响金价受到压制，若后续地缘局势缓和，油价下跌后金价存在补涨预期，关注地缘局势和油价变化[6] - 锂：在市场对经济前景担忧的背景下锂价调整，若后续需求旺季带动锂盐库存去化，锂价或得到支撑[6] - 稀土：预计短期内受宏观因素和实际需求不佳影响，稀土价格或震荡运行[6] 行业研究（本周策略与评级） - 3月上市公司业绩将逐渐披露，市场或进入行业基本面与公司基本面验证阶段[6] - 海外美以对伊朗冲突将是影响避险情绪的重要变量，需关注地缘局势变化[6] - 细分板块关注：中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；原油供应不确定性或加速全球能源转型预期下的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块[6] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级[7] - 报告维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级[7]