宏观主题 - 报告核心观点：当前全球处于“百年未有之大变局”，经济正从“效率优先”转向“效率与安全并重”，技术型、安全型、国防型三类资本开支重要性日益提升，全球进入“资本开支的大时代” [3] - 三类资本开支对应投资机会：上游关注能源、战略性矿产及粮食等资源品；中游关注先进制造业及传统生产运输体系重构；下游关注AI产业链的持续扩张，包括大模型、算力基础设施、电力与能源配套及AI应用 [3] - 回顾显示，三类资本开支对应的海内外AI产业链、新/旧能源、有色、稀土/战略金属、军工等板块已有阶段性表现 [3] 电子行业（大硅片） - 半导体硅片是芯片制造的基础材料，占晶圆制造材料比重达30%，是耗用最大的材料 [5] - 硅片向大尺寸发展，12英寸（300mm）硅片经济效益显著，其可用面积是200mm（8英寸）硅片的两倍多，可使用率是200mm硅片的2.5倍左右 [6] - AI高景气驱动12英寸硅片需求：AI服务器对12英寸硅片的需求量是通用型服务器的3.8倍；同等存储容量的HBM对12英寸硅片需求量是主流DRAM产品的3倍；NAND Flash堆叠层数提升至400层可能导致12英寸硅片需求翻倍 [7] - 根据SEMI预计，2030年全球半导体硅片市场规模预计超过200亿美元 [7] - 海外大厂（如Sumco、信越化学）展望12英寸硅片市场持续复苏，受益于AI数据中心先进逻辑芯片、DRAM及NAND需求，预计未来AI相关硅片出货量将大幅增长 [8][9] 能源行业 - 2026年1-2月全社会用电增速为6.1%，火电发电由降转增 [9] - “算电协同”被明确为新基建范畴，发电侧“以价换量/以绿换量”弹性凸显，电网侧需求倒逼升级改造 [9] - 报告推荐关注算电协同相关标的如涪陵电力，并建议关注金开新能、甘肃能源等 [9] - 建议关注调节价值凸显及红利化的火电企业，如华能国际、华电国际、国电电力等，以及火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能 [9] - 电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等；水电核电方面，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核 [9] - 燃气板块建议关注新奥能源、昆仑能源、华润燃气等盈利修复且稳定分红的优质龙头城燃 [9] 商贸零售行业（焦点科技） - 焦点科技2025年净利润同比增长12% [11] - 公司旗下中国制造网平台为领先的全链路外贸综合服务商，专注服务工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU值稳步提升 [11] - 公司2023年推出AI产品“AI麦可”并深度赋能卖家用户，有望打开新增长极，具备垂直行业AI应用的先发优势 [11] - 2025年末合同负债达13.61亿元，同比增长18.1%，为2026年业绩增长奠定基础 [11] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为21.53亿元、24.15亿元、26.94亿元，归母净利润分别为5.84亿元、6.63亿元、7.51亿元 [11] 有色金属行业（神火股份） - 神火股份铝业务呈现量价齐升，业绩亮眼 [12] - 煤炭业务在2025年因售价同比下滑影响业绩，但通过降本增效，板块经营能力得到改善 [15] - 2026年公司经营计划稳中有升，分红比例持续提升彰显经营信心 [15] 食品饮料行业（华润啤酒） - 华润啤酒2025年实现营收379.85亿元，同比下降1.7%；归母净利润33.71亿元，同比下降28.9% [15] - 若加回白酒业务商誉减值28.77亿元，则2025年调整后归母净利润为62.48亿元，同比增长31.8% [15] - 2025年下半年实现营业收入140.43亿元，同比下降5.7%，归母净利润为-24.18亿元 [15] - 作为“十五五”开年，公司将继续推动高端化战略，巩固啤酒主业，并坚持以长期主义做实做强白酒业务，践行啤白双赋能战略 [16] - 预计公司将受益于餐饮场景复苏及世界杯举行，预计2026-2028年归母净利润分别同比增长42.9%、15.9%、13.2%至48.2亿元、55.8亿元、63.2亿元 [16] 计算机行业（萤石网络） - 国内家用摄像头行业呈现量额双增，结构升级，高质量增长成为主旋律 [17] - 行业技术趋势由AI赋能与硬件升级双轮驱动，功能升级更贴近场景需求 [17] - 萤石网络以“技术创新+中高端定位”领跑高端市场 [17] - 考虑到公司端侧AI及智能家居龙头产业卡位，预计2025-2027年公司营业收入分别为59.06亿元、66.19亿元、74.75亿元，归母净利润分别为5.64亿元、7.10亿元、8.32亿元 [18] 市场行业表现 - 近1月表现前五的行业为：公用事业（9.3%）、煤炭（8.9%）、银行（1.5%）、电力设备（0.9%）、通信（0.8%）[1] - 近3月表现前五的行业为：煤炭（21.7%）、公用事业（11.4%）、电力设备（9.7%）、通信（3.9%）、银行（-4.7%）[1] - 近1年表现前五的行业为：通信（93.1%）、电力设备（52.0%）、煤炭（28.3%）、公用事业（19.2%）、银行（-1.1%）[1] - 近1月表现后五的行业为：传媒（-17.6%）、有色金属（-15.8%）、综合（-15.3%）、国防军工（-13.7%）、建筑材料（-12.6%）[1]