报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分品种价格短期内将震荡偏弱，如菜粕、棕榈油、热卷、PX [1][3][4][6] - 部分品种短期内将震荡运行，如铁矿石、生猪、硅铁、原油、天然橡胶、铜、氧化铝、锡、黄金、铂金、三十年期国债 [1][3][4][5][7][8][9][10][11] 各品种短评总结 菜粕 - 截至第12周，华南地区进口菜籽粕库存25.3万吨，较上周减少4.90万吨，出库数4.96万吨，入库0.06万吨 [1] - 沿海油厂菜籽压榨量稳定，菜粕产量无明显增幅，但需求低迷致库存消化放缓，叠加加拿大菜籽集中到港预期，市场看空情绪加重，预计短期内价格持续震荡偏弱 [1] 铁矿石 - 全国47个港口进口铁矿库存总量17814.18万吨，环比下降133.14万吨；日均疏港量335.92万吨，增3.59万吨 [1] - 整体供应偏宽松，但发运到港节奏受影响，部分现货品种流动性受限，期现价格坚挺；需求端铁水有恢复空间，关键看旺季需求支撑力度；库存缺乏扰动时难明显去库；美伊冲突和部分品种现货流动性偏紧支撑价格，短期预计震荡 [1] 生猪 - 3月24日，全国农产品批发市场猪肉平均价格16.03元/公斤，比前一日上升0.1%；鸡蛋7.67元/公斤，比前一日下降0.8% [3] - 昨日全国猪价震荡下行，养殖端出栏进度不快，终端需求偏弱，短期供应宽松局面难改善，价格偏弱调整；短期现货价格下行，期货端有看涨预期但未反转，远月合约震荡企稳，需关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [3] 棕榈油 - 截至2026年3月20日，全国大样本三大油脂商业库存总量231.29万吨，较上周减5.70万吨，减幅2.41%；同比去年减6.29万吨，减幅2.65% [3] - 地缘溢价消退，棕榈油期价重心下移；国内现货市场基差稳定，价格随盘下跌，成交清淡，绝对价格仍处高位；马来西亚3月出口强劲，但节假日出口停滞减缓去库速度，短期预计高位震荡偏弱 [3] 热卷 - 3月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1164万吨，环比持平；比年初增加443万吨，上升61.4%；比上年同期增加79万吨，上升7.3% [4] - 热卷库存回落，但同比偏高，社会库存更明显；板材库存矛盾未缓解，基本面上行驱动有限，情绪降温时盘面有高位回落压力 [4] 硅铁 - 全国60家独立硅铁企业样本库存量59400吨，环比减2.89%，减1770吨，其中内蒙古、宁夏、陕西库存减少，甘肃、青海库存增加，四川库存持平 [4] - 硅铁产能过剩问题严重，行业利润修复或加速厂家复产，使供需转向宽松，中长期盘面估值高于厂家综合成本时存在回调风险 [4] 原油 - 上周美国原油库存增加230万桶，汽油库存增加50万桶，馏分油库存增加140万桶 [5] - 美国政府提出“15项条件”结束美伊冲突，与伊朗停战诉求相差甚远，双方是否谈判说法不一；短期谨慎操作，中期战争越久原油向上驱动越强 [5] PX - TA方面，福海创450万吨、福建百宏250万吨降负，嘉兴石化150万吨短停恢复，仪征300万吨重启中，至周五国内PTA负荷调整至80.8%（-3.5%） [6] - 受高价原料影响，下游聚酯产销不佳，大多订单暂缓下单；后期下游企业或减少原料采购、降低开机甚至停机；3月PTA存累库预期；PX供需双弱，原油受地缘影响大，短期适度观望 [6] 天然橡胶 - 泰国前2个月天然橡胶、混合胶合计出口74.7万吨，同比降7.4%；出口中国47.8万吨，同比降6%；越南前2个月合计出口29.6万吨，同比增8.4%；出口中国22.6万吨，同比增10% [7] - 2026年2月欧盟乘用车市场销量增长1.4%至865,437辆，前2个月累计销量同比下降1.2%至166万辆 [7] - 供应端海外产出低，工厂补库需求提振原料采购价格；国内逐渐开割；样本轮胎企业产能利用率波动不大，季度末部分企业开工率维持高位，叠加订单未补齐，短期开工积极性高，整体宽幅震荡运行 [7] 铜 - Freeport - McMoRan推进智利El Abra铜矿75亿美元扩建项目并启动环境审批流程，对并购持开放态度并探索新技术 [8] - 消息指向远期供应增加，短期影响有限；当前铜价受宏观情绪主导，中东局势和美联储鹰派信号压制风险偏好，美元走强使铜价承压；供应端矿端紧张，TC深度负值支撑中长期价格；需求端国内库存去化，下游逢低采购意愿增强；综合来看，宏观压制与基本面支撑博弈，短期预计震荡运行 [8] 氧化铝 - 巴林铝业现阶段氧化铝库存可维持近一个月，沙特铝业提供部分支持，正筛选其他进口渠道，1至3号线停产，复产至少需三到四个月 [9] - 中东部分铝厂面临氧化铝短缺风险，正积极寻求替代渠道；氧化铝市场核心逻辑是成本支撑与供应压力博弈，几内亚控制铝土矿出口、国际油价上涨支撑矿价；国内运行产能高位，库存累积，过剩格局未改；成本抬升提供底部支撑，但供应压力压制上行空间，短期预计震荡运行 [9] 锡 - 2026年1至2月中国进口锡精矿持续增长，2月进口折合5838金属吨，环比增长近一成，缅甸进口稳定，其他地区进口增加，原料紧张格局缓解 [9][10] - 进口数据印证锡矿供应改善，缅甸佤邦推进低海拔矿区复产，印尼上调锡产量目标，供应预期转松；需求端下游消费等待旺季释放，社会库存去库，锡价回落使采购意愿回暖；供应恢复预期与需求韧性博弈，短期预计震荡运行 [10] 黄金 - 美国政府向伊朗提出“15项条件”结束冲突，伊朗可能获全面解除制裁等交换条件，美方考虑推动为期一个月停火以进一步谈判 [10] - 战争进入谈判阶段声音增多，但无官方报道；战争持续使滞涨预期抬头，黄金交易通胀后或交易滞涨逻辑，下跌动能有限，不可过分看空，中期或高位震荡 [10] 铂金 - 3月25日，美联储古尔斯比称需看到通胀进展，预计今年利率下降才具现实性；理事巴尔称利率可能需“一段时间内”维持不变 [11] - 美联储内部就短期降息意见一致，不降息和推迟降息是主基调，但新人美联储主席提名流程不流畅，政策取向不明朗，铂金跟随白银和黄金被动波动 [11] 三十年期国债 - 3月24日央行公告25日开展5000亿元1年期MLF操作，3月有4500亿元MLF到期，当月净投放500亿元，为连续13个月加量续作 [11] - 投向实体的MLF中期资金持续加量续作，资金面宽松基调未变；两会后稳字当头，需关注中东战争对资金流向、市场预期和经济复苏进程的影响；债市各品种逻辑不清，震荡是主基调 [11]