报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指考虑做多思路关注量能，债市逐步具备赔率可考虑逐步左侧做多，黑色短期受资金扰动预计维持强势但空间有限，双焦价格短期或震荡偏强运行，铁合金建议跟随产业逻辑以逢高做空为主，纯碱玻璃当前观望为主，沪铜短期承压震荡运行，沪锌以震荡偏空思路对待，沪铅震荡思路对待，碳酸锂短期受矿端扰动影响情绪偏强，工业硅震荡运行关注卖出看涨期权机会，多晶硅偏弱震荡运行谨慎操作，棉花高位震荡运行，白糖震荡反弹运行，鸡蛋近期消费端回暖支撑蛋价偏强但上方幅度有限，苹果优质货源或持续偏强走势，红枣维持震荡偏弱观点，生猪可关注卖出近月合约虚值看涨期权，原油若美伊未能达成协议油价仍有上行动能，燃料油跟随油价高位震荡，塑料短期价格或继续偏强震荡，合成橡胶当前价格受成本端带动或有上行空间，甲醇短期可能偏强但战争缓和有回调风险，烧碱保持日内宽幅震荡思路，沥青价格跟随油价，PVC短期可能偏强震荡但不宜过分看涨，聚酯产业链前期多单择机止盈，液化石油气有望继续转弱但价格相对原油偏强，纸浆关注总港口库存及成品涨价落实情况，原木关注美伊冲突下商品及宏观情绪影响，尿素远月关注基本面成本推升与农产品涨价近月保持与政策一致思路 [12][13][15][17][18][20][22][23][27][28][32][34][36][38][39][40][43][44][45][46][47][49][50][51][52][54][55][56] 各品种总结 股指期货 - A股强劲反弹市场逾5100股上涨，上证指数涨1.78%报3881.28点，深证成指涨1.43%，市场缩量成交额2.1万亿元，军工股爆发，石油天然气板块回调 [12] - 美国向伊朗提出结束冲突方案，此前中东冲突升级推升通胀扩散预期，近期股指调整，当前位置具备一定赔率，短期胜率或提高 [12] 国债期货 - 资金面均衡偏松，资金利率平稳，美伊战争缓和，通胀预期回摆，盘后当月MLF 500亿净投放落地，关注央行降准对冲可能性 [13] - 海外滞涨交易不影响国内货币政策，债券市场收益率陡峭概率大，债市熊市证据不足，10年期以上债券收益率具备赔率但厚度不够，10年以下债券收益率有下行空间 [13] 黑色 螺矿 - 一线城市二手房成交好转，但房地产新房高频销售数据同比依然偏弱，基建投资增速尚可但工程项目开工不多且资金到位有压力，建材需求较弱，卷板需求部分下游消费增速下滑，出口及钢厂在手订单尚可，钢材接单情况尚可但库存高企压制价格 [13] - 钢厂利润维持低位，铁水产量小幅增加，铁矿石港口库存环比下降，钢厂进口矿库存增加，煤焦价格估值抬升，黑色短期受资金扰动维持强势但空间有限，钢材和铁矿卖出宽跨策略持有，后期择机逢高偏空操作 [13][15] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏强运行，建议短期逢低做多，近期盘面波动受地缘冲突引发能源替代逻辑影响，国内焦煤供应充足稳定，蒙古煤通关量高位，焦化企业采购意愿回暖，但焦煤总库存偏高水平，焦企生产积极性提高 [17] - 若地缘冲突情绪溢价消退，市场可能重回基本面交易逻辑，价格存在回落风险 [17] 铁合金 - 硅铁厂家出厂成本低，盘面期现利润高，供应边际转弱；锰硅盘面升水，期现利润高，上方压力偏大，双硅受焦煤情绪影响高位震荡，基本面矛盾累积，建议逢高做空 [18] 纯碱玻璃 - 短期产业链品种受地缘争端能源情绪外溢影响，跟随市场氛围波动，当前观望为主 [19][20] - 纯碱短期检修致供应高位略回落，关注龙头企业供应稳定性；玻璃供应端冷修与点火预期并存，关注产线实际变动，中游期现库存高待消化 [20] 有色和新材料 沪铜 - 地缘冲突加剧通胀上行压力，年内降息预期降温，滞胀衰退担忧增强，短期铜价承压震荡运行，日内因特朗普言论市场恐慌情绪降温铜价反弹 [22] - 基本面下游补库需求刺激，国内社会库存去库，精废价差回落，精铜杆替代效应增强，矿端原料偏紧对铜价形成支撑，战事持续或影响刚果金地区电铜生产 [23] 沪锌 - 截至3月23日，SMM七地锌锭库存减少，上周锌价下行下游逢低补库，操作上震荡偏空思路，期间伴有小幅反弹 [23] - 24日夜盘沪锌价格震荡偏弱后小幅反弹，现货市场贸易商挺价，下游企业采购意愿不强，成交一般 [24] 沪铅 - 截至3月19日，SMM铅锭五地社会库存高位后未再走高，原生铅与再生铅冶炼企业生产恢复，供应增加，铅锭进口窗口打开，流通货源宽松，铅价下跌后冶炼企业惜售，下游采购积极性上升，预计后续社会仓库累库压力降低，操作上震荡思路对待 [25][26] - 24日夜盘沪铅价格震荡偏强，运行区间缩窄，现货市场持货商挺价，下游按需采购，散单采购偏向原生铅 [26] 碳酸锂 - 短期受矿端扰动影响情绪偏强，主要受中东局势主导的宏观情绪影响，是有色板块中基本面相对偏强品种，局势缓解后表现亮眼 [27] - 日内主力合约高开后偏强运行，主因宏观情绪缓解及津巴布韦锂矿出口证问题引发供给担忧，若出口禁止时间延长将影响二季度供给加速去库，若恢复出口可能造成短期供给冲击 [27] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，关注卖出看涨期权机会，受煤炭成本上移支撑偏强运行，供需方面大厂开工有望支撑小去库，但复产弹性有潜在过剩风险，估值有成本端支撑，大厂外购电成本谈判进度是重要变量 [28] - 多晶硅偏弱震荡运行，流动性不足谨慎操作，行业对下游光伏产品出口支撑结束预期悲观，企业恐慌性下调报价，高库存+弱需求是核心矛盾，缺少政策支撑回归市场化出清定价 [28][29] 农产品 棉花 - 外围冲突和内外价差修复令棉价高位震荡运行，隔夜ICE美棉下探回升，国内郑棉价格高位调整，棉市受周边市场及宏观面影响大，关注地缘政治和美国加征关税影响 [32][33] - ICAC预计2026/27年度全球棉花产量下降4%，USDA3月供需报告利空，美国棉花周度出口数据疲软，巴西出口旺盛，国内棉花商业库存去库，纺企恢复生产，关注金三银四消费需求，国家发放滑准税配额进口增加，预期新疆植棉面积下降长期利于棉价 [33] 白糖 - 供给压力与进口成本上行推动糖价震荡反弹运行，隔夜ICE原糖大幅上涨，国内郑糖震荡运行，国内自身阶段性供给压力大，但进口利润微倒挂支撑价格 [34] - 全球食糖过剩与否出现分歧，部分机构下调供应过剩预估甚至认为供给偏紧，关注巴西甘蔗转产乙醇和泰国甘蔗需求增加影响，国内食糖有季节性生产压力，郑糖价格在国产糖成本附近波动，需动态跟踪进口成本变化 [35] 鸡蛋 - 近期消费端回暖支撑蛋价偏强，但供应压力大，预计现货上方幅度有限，后市消费转弱和气温转暖现货有转弱预期，期货近月上方压力大，养殖环节补栏正常压制下半年合约 [36] - 目前蛋鸡养殖处于保当天料钱亏综合成本状态，2月底蛋鸡在产存栏处于历史同期最高水平，3月开产预计维持低位，近期淘鸡增加但同比增幅有限，预计在产存栏下滑幅度有限，饲料成本提升或影响淘汰和补栏 [36][37] 苹果 - 苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行，近期西部产区调货客商减少，山东产区稳定，部分产区差货价格有偏弱预期，清明备货进入后期，西部优质果价格偏强但货源有限，山东出库稍快价格平稳，寻好货客商增多，全国冷库库存处于近五年低位，优质果供给偏紧支撑价格，随着备货高峰销区需求释放，产区出库效率有望提升 [38] 红枣 - 当前维持震荡偏弱观点，春节后价格稳定，消费进入淡季有偏弱预期，产区价格稳定，销区价格以稳为主，仓单数量和有效预报有数据，当前为传统消费淡季，若无外部利好消费难有突破，短期内以震荡整理为主，关注销区走货节奏及采购商心态变化 [39] 生猪 - 期货方面可关注卖出近月合约虚值看涨期权，供应压力延续，需求承接有限，叠加发改委降重要求，现货价格下滑，本周供强需弱格局延续，但活体库存将进入去化阶段，二季度市场理论出栏量或下滑，现货价格企稳回升因素在积累 [40] 能源化工 原油 - 地缘风险减弱但中东问题仍有变数，霍尔木兹海峡封锁，OPEC国家减产，美伊分歧大，若海峡通航原油重回基本面交易，若未达成协议油价有上行动能，美伊大概率保持克制，地缘降温概率大，美国提出结束冲突方案，伊朗否认和谈，国际油价上涨 [43] 燃料油 - 国内燃料油跟随油价，市场关注霍尔木兹海峡复航节奏，在地缘降温但风险仍存下高位震荡，布伦特近月油价回落，富查伊拉港恢复发货，科威特炼厂降产，供应受影响 [44] 塑料 - 近期中东局势不稳，原油等原材料价格偏强，聚烯烃价格有支撑，地缘政治成主要影响因素，上游减产扩大，短期价格或继续偏强震荡，中期大区间震荡，长期取决于战争结束时间，现货价格震荡走弱 [45] 合成橡胶 - 当前价格受成本端带动或有上行空间，短期维持较高波动，整体观望，中石化华东丁二烯挂牌价格稳定，市场难询低价货源，卖方惜售，合成橡胶工厂因原料紧缺和亏损停产，受成本支撑及减产影响价格坚挺，但高位谨慎追涨，关注能源价格和战事、装置变化 [46] 甲醇 - 现实供需状况略有好转，中东局势变数大，伊朗甲醇未完全恢复生产且航运未畅通，短期受地缘政治扰动可能偏强，战争缓和盘面价格回调概率大，长期供需格局好转但有不确定性，关注国内春季检修和伊朗甲醇供应，现货价格震荡走强 [47][48] 烧碱 - 上涨驱动源自煤炭价格上涨、氯碱供应端减产和出口端放量，下行驱动源自期货高升水带来的仓单数量偏多，美伊冲突是扰动核心变量，当前氯碱基本面偏强，宏观因素扰动多，建议保持日内宽幅震荡思路，现货市场山东地区碱价格有变动，期货市场05合约低开冲高回落，与化工品期货联动紧密 [49] 沥青 - 产业端供需双弱，高价抑制投机性需求，近端受原油价格及原料进口风险主导，价格跟随油价，布伦特近月油价回落，沥青需求淡季，供应减产预期下跟随油价波动但幅度小于原油 [50] PVC - 前期上涨核心逻辑是伊朗战争抬升乙烯法成本，上游减产趋势扩大可能导致PVC继续偏强，但实际减产量刚开始，若市场情绪转差有回调风险，建议谨慎对待，现货价格走弱，核心供需矛盾是乙烯法成本抬升和降负荷，取决于原油供应问题解决情况，短期可能偏强震荡，当前价格已计价情绪影响，不宜过分看涨 [51] 聚酯产业链 - 成本端走弱但供应收缩有支撑，前期多单择机止盈，关注地缘影响、装置检修落地进度及聚酯需求复苏情况，地缘情绪降温，国际油价走弱带动聚酯链回调，中东地缘反复油价维持高位，成本端有支撑，PX供应收缩，供需边际健康，PTA价格跟随PX，现货供应宽松，乙二醇国内炼厂降负，进口端扰动下降，价格回调，短纤价格跟随上游成本 [52][53] 液化石油气 - 地缘风险减弱但中东问题有变数，LPG库存支撑不及原油，全球贸易流通需时间，霍尔木兹海峡封锁，OPEC国家减产，美伊分歧大，若海峡通航LPG重回基本面交易，若未达成协议有上行动能，美伊大概率克制，地缘降温概率大，LPG有望转弱但价格相对原油偏强，全国液化气估价上涨，民用气市场回归理性，醚后碳四市场稳中走跌 [54] 纸浆 - 注意宏观及商品情绪影响，仓单注销和港口去库推动现货情绪好转，空头减仓离场带动盘面反弹，现实端进口稳定，下游刚需补库，市场多空博弈重点是针叶高库存弱需求和海外浆厂减产，国内基本面企稳和估值低位支撑价格，但外盘降价和人民币升值压制上方空间，后续关注港口库存及成品涨价落实情况，若市场成交好转可逢低试多或关注累购类策略 [55] 原木 - 注意宏观及商品情绪，贸易商主动降价促销，各地区需求端回暖，成本端支撑下远期现货价格难跌，后续到船预计增加，若需求同步恢复基本面有望企稳，关注美伊冲突下商品及宏观情绪影响和港口库存情况，3月24日太仓港部分原木价格下跌 [55][56] 尿素 - 远月合约关注基本面端的成本推升与农产品涨价，近月合约保持与政策一致思路，现货市场全国尿素价格稳定，工厂报价坚挺，主发前期预收，国储货源投放，下游工农需求推进，华北复合肥企业玉米肥订单可观；期货市场低开后震荡偏弱运行，受整体化工品期货影响大，政策压制使得波动性小于其他化工品期货 [56]