报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，2月制造业PMI下降，景气水平回落；基差贴水期货呈中性；库存有增有减偏空；盘面收盘价在20均线下且20均线向下运行偏空；主力净持仓多且多增偏多；地缘扰动使铜价创新高后高位震荡下行，需关注中东事件 [2] 相关目录总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，2月制造业PMI为49.0%，较上月降0.3个百分点，制造业景气水平回落，偏多 [2] - 基差方面，现货93830，基差 -200，贴水期货，中性 [2] - 库存方面，3月24日铜库存增11800至359275吨，上期所铜库存较上周减22337吨至411121吨，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空 [2] - 主力持仓主力净持仓多且多增，偏多 [2] - 预期地缘扰动使铜价创新高后高位震荡下行，关注中东事件 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松和矿端紧张，涉及俄乌、伊美以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税反复、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费 [4] 库存情况 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费情况 - 加工费回落 [15] 供需平衡情况 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 提供中国年度供需平衡表，展示2018 - 2024年铜的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [21]