报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金最极端恐慌时刻或已过去但仍有不确定性，激进长线投资者可关注底部到来，短期关注920附近表现，中期若油价高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获上涨动能 [1][2] - 白银局势充满变数，短期市场交易经济衰退，白银被踩踏，短期承压，关注16000附近表现，参与难度大，关注风险报偿比 [1] - 铜中东局势扑朔迷离，美伊措辞虚实难辨，美国经济数据走弱加剧滞胀担忧，国内铜社会库存大幅去化，现货采购支撑价格，区间震荡，建议暂时观望，等待右侧机会，中长期不用过度悲观 [1][3][4][5] - 锌中东局势难言解决，市场交易滞胀逻辑，美元走强，有色承压，国内库存高位旺季成色不足，锌反弹承压，低位震荡，建议暂时观望，等待宏微共振时机 [1][6][8] - 铅国内铅市场供需双弱格局延续，下游蓄电池企业需求表现不佳，内外铅锭库存消化缓慢，铅价短期反弹承压 [1] - 锡海外缅甸佤邦锡矿供应逐步恢复，国内云南等地主要冶炼企业开工稳定，下游电子行业处于需求淡季，锡价短期反弹承压 [1] - 铝海外几内亚铝土矿存收紧预期，国内铝锭及铝棒社会库存延续累积，下游加工企业开工率逐步回升，铝价短期反弹承压，建议沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动 [1][9][11][12] - 镍印尼镍矿生产配额影响扰动仍存，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢消费需求表现不佳，镍价短期反弹承压，建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动 [1][13][15][16] - 工业硅多晶硅虽有提产但现货价格低迷将导致部分企业延期复产，有机硅行业执行减产，基本面从去库转向紧平衡，盘面缺乏驱动主力合约宽幅震荡 [1] - 多晶硅3月总库存有望小幅去库，但现货成交价最低39000元/吨，厂家出货策略分化，部分厂家迫于库存压力让价出货，带动盘面下挫，谨慎参与 [1] - 碳酸锂总库存连续9周去库，但去库幅度边际减少，产量回升，海内外供应端存在不确定性，旺季来临或将令供需出现缺口，逢低做多 [1][17][19][20] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘，现货黄金涨1.15%，报4459.60美元/盎司，COMEX黄金期货涨1.19%，SHFE黄金涨4.23%，COMEX黄金涨2.14%，SHFE白银涨10.86%，COMEX白银涨3.07% [2] - 基本逻辑：一是伊朗战局进程，特朗普称美伊谈判接近达成；二是数据体现通胀，美国综合制造业pmi意外降至51.4，欧元区综合PMI也下降，日本2月核心CPI同比上涨1.6%；三是贵金属逻辑，核心压制因素有美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，关注920附近表现，白银承压，关注16000附近表现，中期若油价高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获上涨动能，关注霍尔姆兹海峡 [2] 铜 - 产业高频数据：沪铜主力收盘价94670元/吨，日涨0.17%，LME铜收盘价12093美元/吨，日跌0.06%，COMEX铜收盘价555.8美元/磅，日涨1.30%，电解铜现货价94050元/吨，日涨0.91%，沪铜主力成交量197987手，日跌8%，持企量198395手，日跌3%，沪铜仓单库存26823吨，日增1220吨，沪铜总库存411121吨，日减22337吨，社会库存46.77万吨，日减5.54万吨等 [3] - 行情回顾：沪铜区间震荡 [4] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费-65.5美元/吨，2月中国电解铜产量环比降3.13%，同比升7.96%，预计3月环比升4.62%，同比升6.51%，霍尔木兹海峡安全通航无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻，铜价暴跌后中下游积极逢低点价，开工回升，国内社会库存去化，旺季需求复苏，现货采购支撑价格 [4] - 策略推荐：中东局势混乱，美伊措辞虚实难辨，美国经济数据走弱加剧滞胀担忧，市场情绪谨慎，铜区间震荡，短期波动放缓，建议等待右侧机会，中长期不用过度悲观，短期沪铜关注区间【92500，97500】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨 [5] 锌 - 产业高频数据：沪锌主力收盘价22880元/吨，日跌0.52%，LME锌收盘价3029美元/吨，日跌0.43%，0号锌现货价22670元/吨，日跌1.05%，1号锌现货价22600元/吨，日跌1.05%，沪锌主力成交量133880手，日涨11.22%，持企量101592手，日跌1.83%，沪锌仓单库存57221吨，日减2043吨，锌交易所总库存周度152266吨，日增17345吨，SMM七地社会库存25.52万吨，日减1.09万吨等 [6] - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [7] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，Red Dog产量或减量，伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产，2月中国精炼锌产量环比降9.99%，同比增4.91%，预计3月环比增14.92%，同比增6.03%，中下游开工回暖，锌价暴跌后下游积极逢低补库，海内外库存去化 [7] - 策略推荐：中东局势扑朔迷离，美国综合pmi降至51.4，全球经济衰退担忧加剧，市场情绪谨慎，国内锌锭库存高位，旺季成色不足，锌反弹承压，低位震荡，建议暂时观望，中长期等待宏微共振时机，沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [8] 铝 - 产业高频数据：伦铝电3收盘价3176美元/吨，日跌0.50%，沪铝主力收盘价23555元/吨，日跌1.94%，氧化铝主力收盘价3093元/吨，日涨1.71%，沪铝主力持仓量266791手，日跌4.73%，氧化铝主力持仓量246810手，日涨0.40%，铝沪伦比值7.45，日跌1.31%，SMM A00铝现货均价23440元/吨，日跌2.62%，SMM氧化铝指数平均价2755.82元/吨，日涨0.32%等 [9] - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝反弹走势 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼等新投电解铝项目爬产，3月国内电解铝锭库存133.9万吨，周环比增1.3万吨，国内主流消费地铝棒库存36.95万吨，周环比降2.35万吨，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升2.4个百分点至61.9%；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，氧化铝库存水平偏高，行业过剩格局难扭转，短期关注氧化铝库存及广西新增产能运行情况 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【22500 - 24500】 [12] 镍 - 产业高频数据：伦镍电3收盘价16790美元/吨，日跌0.56%，沪镍主力收盘价132980元/吨，日跌0.14%，不锈钢主力收盘价14035元/吨，日跌0.21%，沪镍主力持仓量179706手，日涨3.79%，不锈钢主力持企量118436手，日跌2.38%，镍沪伦比值7.89，日涨2.30%，SMM电解镍现货均价137850元/吨，日跌0.04%，SMM不锈钢304均价14300元/吨，日持平，LME镍Cash/3M升贴水-182.99美元/吨，日涨8.46美元/吨等 [13] - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势 [14] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼确认2026年镍矿生产配额下调2.6 - 2.7亿吨，但近期可能额外补充配额消息削弱镍矿端收紧预期，3月国内纯镍社会库存约8.7万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至99.8万吨，周环比去化1.8%，不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待验证，关注钢厂开工及终端需求表现 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [16] 碳酸锂 - 产业高频数据：主力合约LC2605收盘价152940元/吨，日涨2.62%，持仓量260696手，日跌3.26%，LC2607收盘价152300元/吨，日涨2.70%，LC2609收盘价152900元/吨，日涨2.59%，注册仓单数32078张，日跌4.35%等 [17] - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，涨超6%，站稳15万关口 [18] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，总库存小幅去库，去库幅度收窄，表需和产量剪刀差缩窄致价格上行难度加大，国内云母矿采矿证问题未解决，海外津巴布韦锂矿政策未谈妥影响远期原料供应，新能源汽车销量差，抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软累库，但材料环节满产满销，开工积极性高，对碳酸锂价格有支撑，碳酸锂缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡 [19] - 策略推荐：逢低做多【152000 - 160000】 [20]