报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格走势分化，受宏观地缘、供需等因素影响 铜中期看涨，铝在金属板块表现或偏强，锌短期支撑偏弱，镍和不锈钢维持区间震荡，铅偏弱震荡，锡受流动性影响大，工业硅价格随成本震荡，碳酸锂盘面以宏观驱动为主 [1][4][6][8][10][14][17][19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动大，海外市场担忧中国消费能力，国内废铜市场复产慢、供应偏紧，精废价差收窄，废铜对电解铜替代需求增强，中期看涨，关注9.3 - 9.6w附近支撑 [1] 铝 - 伊朗危机使部分铝厂减产，外盘现货紧张，走势强于内盘，内外正套估值处于高位，美联储加息预期使有色金属承压，但铝供给端受损且对能源依赖度高，预计在金属板块表现偏强 [1] 锌 - 供应端中期锌矿预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产或带动反弹，冶炼利润尚可；需求端下游复产但订单偏弱，库存累积；长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动，短期交易衰退预期背景下支撑偏弱 [4] 镍 - 供应端纯镍2月产量环比下降，需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内累库、LME小幅去库，短期基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼政策下预计全年矿偏紧，镍价维持区间震荡 [6] 不锈钢 - 供应端钢厂排产环比小幅回落，需求端下游陆续恢复，成本端矿价推升镍铁和铬铁价格，库存本周小幅去库、仓单小幅减少，基本面整体偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼政策下预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，再生受亏损影响复产延迟；需求侧电池开工率恢复，3月排产回暖；原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货社库去库，预计铅价维持偏弱震荡 [10] 锡 - 本周锡价震荡下跌，流动性隐患下压力大；供应端佤邦出口量恢复，国内加工费有上调趋势，印尼配额下26年平衡偏中性小累库，但供应端扰动风险难证伪；需求端刚需坚挺，新增消费待验证，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则回调空间大 [14] 工业硅 - 内蒙个别大厂增产，甘肃个别工厂减产检修，其余地区开工维持低位，新疆大厂开工不变，供需接近平衡，价格预计随成本震荡；中长期产能过剩幅度高、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 3月去库边际放缓，错配幅度受进口节奏扰动大，基本面现货矛盾弱化，盘面以宏观驱动为主；后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，关注仓单去化速度和津巴布韦出口政策变化；向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19]