报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债预计后市有一定压力需保持谨慎；股指预计市场波动加大应空仓观望；贵金属市场波动加大需保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可轻仓参与；原油、聚烯烃关注做空机会；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶宽幅震荡；PVC偏强震荡但上方空间受高库存制约；尿素震荡偏弱下行空间有限；PX短期价格或宽幅震荡需谨慎操作；PTA短期多空博弈加剧需谨慎操作；乙二醇需谨慎对待关注谈判进展和海峡情况；短纤关注地缘局势进展等情况；瓶片谨慎参与关注地缘局势等；纯碱价格稳中震荡；玻璃盘面情绪或有反复；烧碱关注海外装置动态等；纸浆针叶浆波动大阔叶浆相对平稳；碳酸锂下方支撑强但短期内波动或加大；铜偏弱震荡；铝偏弱震荡；锌承压运行；铅偏弱运行；锡价下方有支撑但短期内大宗商品价格波动或加剧；镍关注印尼相关政策及宏观事件扰动；豆油、豆粕观望为宜；棕榈油或考虑多单离场；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期预期走强；白糖中长期底部有所抬升；苹果稳中偏强运行；生猪考虑空单轻仓持有；鸡蛋暂时观望；玉米可关注远期合约虚值看跌期权机会，玉米淀粉稍强于玉米；原木盘面相对高位震荡 [5][6][8][9][10][11][13][14][15][16][18][19][22][23][24][25][26][28][29][30][31][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][74][75][76][77][78][79][80][81][82] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.52%报111.240元，10年期主力合约涨0.02%报108.165元，5年期主力合约持平于105.915元，2年期主力合约跌0.02%报102.478元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力需谨慎 [5] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨1.41%，上证50股指期货主力涨1.66%，中证500股指期货主力合约涨2.72%，中证1000股指期货主力合约涨3.09% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，市场波动将放大，应空仓观望 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价977.28，涨幅3.97%；白银主力合约收盘价17,085，涨幅10.86% [10] - 欧元区3月制造业、服务业、综合PMI初值有变化，全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定性大，市场波动将放大，应保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日震荡整理，唐山普碳方坯最新报价2990元/吨，上海螺纹钢现货价格在3120 - 3240元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [12] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪但对供需格局影响小，中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段，供应端产能过剩但螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，库存压力小，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理 [13] 铁矿石 - 上一交易日小幅上涨，PB粉港口现货报价在795元/吨，超特粉现货价格680元/吨 [15] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪但对供需格局影响小，产业逻辑上全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，供应端前2个月进口量同比增长10%，库存总量处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日高位震荡 [17] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪但对供需格局影响小，焦煤主产地煤矿达正常生产水平，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，下游采购增加，各煤种价格上涨；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，价格有支撑，原料上涨增强焦炭现货价格上调预期，技术面短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.43%至6480元/吨，硅铁主力合约收涨0.20%至6100元/吨，天津锰硅现货价格6300元/吨涨80元/吨，内蒙古硅铁价格5680元/吨涨80元/吨 [20] - 3月20日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存475万吨（+4万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低，主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位企稳，成本低位窄幅波动上行，3月20日当周样本建材钢厂螺纹钢产量203万吨（环比+8万吨）为近五年同期最低水平，2月螺纹钢长流程毛利回落至 - 30元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.62万吨、10.44万吨，较上周分别变化 - 1470吨、+7000吨，硅铁周度产量大幅回升，短期过剩程度或增强，供应宽松推动库存延续累升，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱 [20] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因美国推迟袭击伊朗发电厂且美伊可能谈判 [21] - 3月20日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业三周来首次削减石油和天然气钻机数，美国批准为期30天的授权有条件放松对伊朗油品的制裁，CFTC期货及期权净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，油价高于成本但美国页岩油生产商未大幅扩大产量支撑油价，美伊战争有变化可能停火谈判，策略上关注做空机会 [21][22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘多数走跌，余姚市场LLDPE价格下跌 [24] - 地缘危机使成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率走低，企业降负减产，上周PP生产企业库存环比下降，塑料生产企业停车检修增多，产能利用率下降至80%左右，供应减少，下游工厂开工率上涨，接受高价，逢低补库，基差交易增多，市场消化低价库存，生产企业库存小幅下跌，受地缘政治影响需谨慎操作，策略上关注做空机会 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日主力合约收跌0.06%，山东主流顺丁橡胶价格持稳至16600 - 17000元/吨，基差基本持稳 [26] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，后续关注下旬装置检修落实情况、原油价格走势及轮胎出口订单变化，供应端国内顺丁橡胶装置平均开工负荷维持77%以上，多数装置满负荷运行，部分装置检修推迟至下旬，短期供应压力不减；需求端下游轮胎企业开工率回升，但受中东地缘冲突影响，航运成本飙升，对中东及欧洲地区的轮胎出口订单有延期或取消风险，需求端对高价原料接受度和传导能力有限；成本端原料丁二烯价格高位回调但绝对价格仍处历史高位，生产利润深度倒挂，成本支撑逻辑仍在但强度减弱；库存端国内顺丁橡胶企业库存累库周期结束转向去库，但社会库存仍处高位，压制价格上行空间 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.37%，20号胶主力收涨2.27%，上海现货全乳胶价格上调至16300元/吨附近，基差基本持稳 [29] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡，供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持73.00泰铢/公斤高位，国内云南已试割、海南预计月底开割，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率回升但同比仍疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至3月13日中国天胶社会库存延续累库，青岛保税区 + 一般贸易合计67.99万吨，环比 + 1.22万吨 [29] PVC - 上一交易日主力合约收跌4.41%，华东地区现货价格下调250元/吨，基差持稳 [31] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期关注库存累库节奏及需求复苏力度，供应端乙烯法开工率因原料成本压力大幅下滑，形成结构性收紧预期；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为PVC提供坚实底部支撑；库存方面行业仍处累库态势，社会库存140.38万吨（环比增3.76%），企业库存45.84万吨（环比微增），累库主要来自社会库存，受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，中期关注库存去化及需求衔接 [31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌1.06%，山东临沂现货价上调1880元/吨（+10元/吨），基差走扩 [34] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限，供应端日产维持20万吨左右高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，复合肥产能运行率55.93%，较前周提1.42个百分点，成品库存去库5万吨，高价抵触强，虽中东冲突推高国际价格，但国内出口管控严格，内外市场隔离，政策保供稳价明确压制上涨预期，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及4月后需求衔接情况 [34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2605主力合约下跌，跌幅4.22%，PX利润大幅下滑，PXN价差下滑至65美元/吨左右，PX - MX价差降至88美元/吨附近 [36] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内PX负荷在84.6%，环比下滑0.1%，亚洲PX负荷降至74.8%，下滑2.1%，近期韩国PX工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，海峡不通畅叠加3月份春检，或加剧国内供应紧张预期，成本端近期地缘局势暂缓，原油价格大幅下挫，短期成本支撑减弱，短期PXN价差和短流程利润持续压缩，加工费有修复空间，受原料担忧影响PX工厂降负增多，美伊冲突局势多变，原油价格或大幅波动，短期PX价格或宽幅震荡，需谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展 [36][37] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约下跌，跌幅4.15%，PTA加工费在200元/吨附近 [38] - 供应端福海创450万吨、福建百宏250万吨降负，嘉兴石化150万吨短停恢复，逸盛新材料360万吨近期恢复，仪征300万吨重启中，国内PTA负荷调整至78.2%，因原料问题市场对PX供应有计划外缩量预期，PTA企业被动减产，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行；需求端聚酯负荷在87.7%附近，环比增0.5%，整体回升不及预期，江浙终端开工持稳为主，备货继续下降；成本端中东地缘冲突变化，上游原油价格回调，成本支撑塌陷，短期受原料端缩量影响PTA降负增多，叠加成本端强势和资金情绪驱动，盘面大幅上涨，但地缘局势不确定，短期多空博弈加剧，需谨慎操作，注意控制风险，关注美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约大幅下跌，跌幅6.23% [39] - 供应端整体开工负荷在66.45%（环比上期下降0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.32%（环比上期下降2.34%），陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升，伊朗两套装置重启；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约103.9万吨附近，环比上期增加2.8万吨，3月23日至3月29日主港计划到货数量约为11.7万吨；需求方面下游聚酯开工增加至87.7%，江浙终端开工维持，原料备货持续下降，短期海峡通行松动，地缘冲突暂缓，但进口预期缩量，库存或逐渐去化，下方存支撑，地缘局势不确定性大，成本端变化或加剧，需谨慎对待，持续关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况 [39][40] 短纤 - 上一交易日2606主力合约下跌，跌幅3.28% [41] - 供应方面装置负荷小降至83.4%附近，需求方面江浙终端开工整体持稳，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至74%、65%、79%，原料备货继续下降，下游原料备货多数平均维持到3月底附近，关注月底前下游刚需采购力度，坯布价格持稳，现买现做亏损，新订单乏力，成本端受地缘局势影响，上游PTA和乙二醇宽幅震荡运行，但需警惕高位回调风险，近期短纤供应下滑，终端工厂备货下降，织机负荷持稳，整体供需小幅走弱，或存拖累，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [41] 瓶片 - 上一交易日2605主力合约下跌，跌幅3.38%，瓶片加工费调整至1200元/吨附近 [42] - 供应方面工厂负荷回升至72%，需求端下游软饮料行业大规模集中备货期已过，进入平稳生产阶段，对瓶片采购多以刚需为主，大规模追高补货意愿不强，成本方面短期原料端价格宽幅调整，需谨慎对待，瓶片供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和PTA等波动幅度或加大，短期谨慎参与，注意控制风险，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化 [42][43] 纯碱 - 上一交易日主力2605白盘收于1240元/吨，涨幅0.24% [44] - 供应持续高位，河南骏化预计恢复，江苏昆山设备检修，湖北双环设备恢复，上周国内纯碱产量81.81万吨，环比增加1.1%，同比增加25.42%；库存有一定程度收缩，185.38万吨水平，环比减少4.03%，同比增加9.84%，下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主，上周纯碱企业待发订单下降，维持13 + 天，社会库存接近29万吨，增加1