报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政治局会议延续积极定调，引导资金向重点领域集中，2026年信用债发行量有望合理增长，投资者应关注信用资质优良、符合国家战略方向的发行主体，同时强化对房地产等行业尾部主体的风险甄别 [2][11][12] - 交易商协会优化科创债机制，意在改善结构性融资问题，扩大企业覆盖面，未来科创债发行规模有望继续扩容 [3][17] - 1月社融增速保持稳定，M1与M2剪刀差收窄，流动性环境预计继续保持合理充裕 [3][18] - 上周央行净回笼资金，资金面收紧，资金价格多数上行 [4][22] - 上周信用债一级市场发行规模大幅下降，发行成本多数下行 [5][24] - 上周信用债二级市场交易活跃度大幅下降，信用债收益率普遍上行 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 政治局会议定调全年经济工作方向，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，引导资金向科技创新等重点领域集中，科创债规模有望扩大，信用债市场预计保持合理增长，需关注房地产等行业尾部主体风险 [2][9][11] - 交易商协会优化科创债机制，在企业认定标准、资金用途、发行期限等方面进行调整，完善配套机制，以支持科技型企业融资，改善融资错配问题，未来发行规模有望继续扩容 [3][13][17] 宏观数据 - 1月社融存量增速为8.2%，较上月减少0.1个百分点，社融新增7.22万亿，创同期历史新高；广义货币余额347.19万亿元，同比增长9.0%，增速较上月提升0.5个百分点；狭义货币余额117.97万亿元，同比增长4.9%，增速较上月回升1.1个百分点；M2 - M1剪刀差收窄至4.1个百分点 [3][18] 货币市场 - 上周央行通过公开市场操作净回笼资金4614亿元，叠加跨月和税期影响，资金面收紧，资金价格中枢整体上移，各期限质押式回购利率多数上行，3月期和1年期Shibor分别较上期下行1bp和2bp，二者间利差走阔至4bp [4][22] 信用债一级市场 - 上周信用债发行大幅降温，发行规模为688.31亿元，日均发行规模为133.66亿元，各券种发行规模均下降，中期票据和私募债下行幅度较大；分行业来看，基础设施投融资和产业债发行规模减少，多数行业净融资为流出；各等级信用债发行成本多数下行，最大幅度为25bp [5][24][25] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额59881.34亿元，日均现券交易额11976.27亿元，交投活跃度大幅下降；受股市开门红等因素影响，债券市场整体收益率普遍上行，利率债中10年期国债收益率较上周下行1bp至1.77%，创2025年9月以来新低；信用债各期限等级债券收益率多数上行，AAA级各期限信用利差多数扩张，各期限评级利差多数收窄 [6][35]