投资评级与核心观点 - 报告对重庆银行A股维持“增持”评级，对H股维持“买入”评级 [1][7] - 报告给予重庆银行A股目标价12.48元人民币，H股目标价9.91港币 [5][7] - 报告核心观点认为，重庆银行受益于区域重大战略支撑，扩表提速，利息净收入增长强劲，不良整体平稳 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现归母净利润56.54亿元人民币，同比增长10.5%；实现营业收入151.13亿元人民币，同比增长10.5%，业绩基本符合预期 [1] - 2025年公司拟每股派息0.46元，年度现金分红比例为30%，以2026年3月24日股价计算股息率为4.21% [1] - 2025年公司净息差为1.39%，较2025年上半年基本持平，全年逆势提升4个基点 [2] - 2025年公司利息净收入同比增长22.4%，增速较第三季度提升7.2个百分点 [2] - 2025年公司非息收入同比下降24.2%，其中中间业务收入同比下降32.7%，主要受代理理财业务收入同比下降49.3%拖累 [3] - 2025年公司信用减值损失同比增长20.9%，主要为证券投资、同业资产多提，信贷减值下降0.6% [4] 资产负债与业务结构 - 截至2025年末，公司总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为20.7%、20.7%、19.3%，维持较高扩表景气度 [2] - 对公贷款是扩表主要驱动，全年同比增长30.9%，零售贷款小幅缩表 [2] - 截至2025年末，对公贷款、零售贷款在总贷款中占比分别为77.5%、18.3% [2] - 息差企稳主要得益于负债成本优化，2025年计息负债成本率较2025年上半年和2024年分别下降11个基点和40个基点，有效对冲了生息资产收益率同期分别下降11个基点和27个基点的影响 [2] 资产质量与风险状况 - 截至2025年末，公司不良贷款率为1.14%，与2025年9月末持平；拨备覆盖率为246%，较9月末下降3个百分点 [4] - 关注类贷款占比较2025年6月末下降10个基点至1.94%，隐性风险指标改善 [4] - 分业务看，2025年末对公不良率较2025年6月末下降4个基点，零售不良率较6月末上升22个基点，零售风险有所提升，主要为经营贷风险暴露 [4] - 2025年末逾期90天以上贷款与不良贷款的比率为86%，较2025年6月末下降1个百分点，不良认定整体趋严 [4] - 测算2025年全年不良生成率为0.82%，较2025年上半年上升10个基点 [4] 资本状况与未来展望 - 截至2025年末，公司资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.55%、8.53%，较2025年9月末分别下降0.05和0.04个百分点 [3] - 公司有116亿元人民币可转债仍在转股期，若成功转股，以2025年末风险资产规模测算可提升资本充足率约1.75个百分点 [3] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为62.25亿、68.74亿、76.35亿元人民币，同比增速分别为10.1%、10.4%、11.1% [5] - 报告预测公司2026年每股净资产为17.10元人民币 [5] - 基于预测，报告给予公司A股2026年目标市净率0.73倍，H股目标市净率0.51倍 [5] - 报告认为公司H股较可比同业股息性价比更高，截至2026年3月24日，H股市净率为0.39倍，2025年股息率达6.32%，高于中资H股上市银行平均约5%的水平 [5]