报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 尽管近期全球权益市场及商品因加息预期下跌，但随着油价回落市场对加息的定价或纠正，且美债规模高加息难推进，多数有色金属价格反弹，有套保需求的企业建议逢低买入套保，套保量1个月左右 [7] 各部分总结 期货行情 - 2026年3月24日，沪铜主力合约开于95010元/吨，收于94030元/吨，较前一交易日收盘跌2.10%；夜盘开于93600元/吨，收于93480元/吨，较午后收盘涨0.68% [1] 现货情况 - 昨日早盘沪期铜2604合约开盘94720元/吨，震荡下行后企稳，在93770 - 94270元/吨区间整理，收于94010元/吨；隔月月差在Contango50元/吨至Backwardation10元/吨之间，进口盈利70 - 200元/吨；上海电解铜销售和采购情绪环比回落；早间平水铜贴水80 - 50元/吨，好铜贴水20元/吨至平水，后部分持货商甩货贴水扩大，第二时段贴水进一步下调，成交回暖；今日铜价上涨但下游采购谨慎，持货商出货意愿强，贴水承压下行，预计现货贴水延续弱势 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 5月20日，多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点 [3] 矿端 - 初级矿业公司LCL Resources与力拓就巴布亚新几内亚Ono铜金矿项目达成合资协议，力拓出资勘探可获初始51%权益，追加资金或满足条件可提至80%，LCL将获最高4800万澳元勘探资金；该项目有成矿潜力，未勘探区域潜力大 [4] - Atalaya Mining公司称中东地缘政治紧张或推高2026年采矿成本，成本敞口主要来自能源价格；维持2026年成本指引，一季度产量预计略低，后续将改善，全年铜产量指引不变，预计产出约100万盎司白银 [4] 冶炼及进口 - 中国2026年2月废铜进口量为167937.84吨，环比降27.72%，同比降13.13%；日本和泰国是主要进口来源地，从日本进口量环比降14.90%，同比增13.93%，从泰国进口量环比减23.78%，同比增27.53% [5] 消费 - 上周终端需求“旺季不淡但观望渐起”，铜线缆企业开工率70.52%环比增3.93个百分点，电力和新能源汽车领域订单增长好，但部分终端客户畏跌观望抑制订单释放，原料库存环比增6.68%，成品库存环比降4.44% [5] - 漆包线行业表现亮眼，机台开机率88.93%环比回升3.8个百分点，新增订单环比暴涨24.97个百分点，铜价下行刺激需求释放，周尾采购积极性提升，成品库存天数降至7.28天，多领域需求向好 [6] - 周尾铜价跌破关键心理关口后，终端企业观望情绪升温，采购节奏谨慎，部分领域出现“补库即停手”行为；预计下周铜线缆开工率环比增1.54个百分点至72.06%但同比仍降0.8个百分点，漆包线开机率或回升至89.98%，终端需求维持韧性但需警惕观望情绪蔓延，订单持续性取决于铜价企稳及终端库存消化进度 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化11800.00吨至359275吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 11405吨至262710吨，3月23日国内市场电解铜现货库存46.77万吨，较此前一周变化 - 5.54万吨 [6]