报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价快速下跌释放风险和矛盾后预计进入震荡寻底阶段，策略上建议由前期的谨慎偏空转为区间操作，在关键支撑位逐步布局多单，关注铜价在 90000 - 100000 元/吨区间内的表现 [1] - 若地缘局势未出现超预期扰动，短期铝价偏弱调整为主，需关注去库拐点临近时点，警惕地缘新变量 [2] - 镍操作上或可参考成本线短线做多，但短期需关注海外地缘和市场情绪影响，且一级镍库存压力大对镍价有压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏强，国内现货精炼铜进口窗口持续打开；美国 3 月综合 PMI 产出指数下降，制造业与服务业走势分化；美伊态度缓和预期使市场情绪回暖，但谈判及冲突走向不确定；LME、Comex 库存增加，SHFE 铜仓单和 BC 铜仓单下降；铜价下挫后下游补库意愿增加，美伊冲突是焦点，铜价预计进入震荡寻底阶段 [1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货方面，SMM 氧化铝价格回涨，铝锭现货贴水收窄；海外原料成本支撑逻辑弱化，国内复产增量释放，进口氧化铝将到港，库存增压，盘面高升水引发仓单注册加速，市场核心矛盾转变，短期铝价或偏弱调整 [2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍上涨；LME 库存和 SHFE 仓单增加；镍矿供应偏紧和海运费上涨使镍矿价格走强，镍铁报价和成交价格上涨，一级镍库存压力大；需求端不锈钢库存下降，MHP 供给端扰动，3 月三元材料产量预计环比增加；印尼镍矿配额收紧，操作上可参考成本线短线做多，但需关注海外地缘和市场情绪影响 [3] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨，升贴水下降；废铜价格上涨，精废价差缩小；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨；粗炼 TC 不变；LME 库存不变，上期所仓单下降，总库存下降，COMEX 库存下降，社会库存下降；LME0 - 3 premium 下降，CIF 提单不变，活跃合约进口盈亏增加 [4] - 铅：平均价下降，1铅锭升贴水上升，沪铅连 1 - 连二上升；含税再生精铅和再生铅价格不变，含税还原铅价格下降；铅精矿到厂价上升，加工费不变；LME 库存不变，上期所仓单和库存下降；升贴水和 CIF 提单不变，活跃合约进口盈亏增加 [4] - 铝：无锡和南海报价上涨，南海 - 无锡价差不变，现货升水上升；山西低品和高品铝土矿价格不变，氧化铝 FOB 不变，山东氧化铝价格上升，氧化铝内 - 外价差上升，预焙阳极价格不变；下游加工费部分不变，铝合金价格不变；LME 库存不变，上期所仓单和总库存上升，社会库存中电解铝下降、氧化铝上升；升贴水和 CIF 提单不变，活跃合约进口盈亏增加 [5] - 镍：金川镍板状价格下降，金川镍 - 无锡价差下降，1进口镍 - 无锡价差上升；低镍铁和印尼镍铁价格不变，镍矿价格不变；不锈钢部分价格上涨；新能源硫酸镍和部分三元材料价格下降；LME 库存不变，上期所镍仓单和库存上升，不锈钢仓单下降，社会库存中镍上升、不锈钢下降；升贴水和 CIF 提单不变，活跃合约进口盈亏增加 [5] - 锌：主力结算价上涨，LmeS3 不变，沪伦比上升，近 - 远月价差上升；SMM 0和 1现货价格上涨，国内和进口锌升贴水平均下降，LME0 - 3 premium 下降；锌合金和氧化锌价格上涨；周度 TC 不变；上期所库存上升，LME 库存不变，社会库存下降；注册仓单上期所和 LME 均下降；活跃合约进口盈亏增加 [7] - 锡：主力结算价上涨，LmeS3 下降，沪伦比上升，近 - 远月价差上升；SMM 现货价格上涨，60%和 40%锡精矿价格下降，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium 下降；上期所库存下降，LME 库存不变；注册仓单上期所和 LME 均下降；活跃合约进口盈亏增加 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水历史数据图表 [9][10][13] - SHFE 近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差历史数据图表 [15][19][20] - LME 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存历史数据图表 [22][24][26] - SHFE 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存历史数据图表 [28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存历史数据图表 [34][36][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的历史数据图表 [40][42][44]