行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级，但基于“建议谨慎寻找有色金属投资机会”的表述，整体基调偏向谨慎 [5] 核心观点 * 近两周有色金属行业在地缘冲突持续扰动与宏观预期修正的双重压力下经历剧烈回调，板块指数下跌15.08%，在申万一级行业中排名垫底 [2][12] * 各细分领域普遍下跌，市场对短期供应溢价进行重新定价，并对下游需求恢复存在担忧 [12] * 3月份需重点关注海外地缘冲突的实质性影响以及美联储降息预期的反复，建议谨慎寻找投资机会 [5] 行情回顾 (2026.3.9-2026.3.20) * 申万有色金属指数近2周下降15.08%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第31位 [2][12] * 细分领域全部下跌：小金属下跌18.50%，工业金属下跌16.07%，金属新材料下跌13.33%，贵金属下跌12.52%，能源金属下跌9.55% [2][12][18] 金属价格表现 贵金属 * 价格全面下跌：COMEX黄金近2周下跌13.30%至4,492.00美元/盎司；沪金下跌8.90%至1,039.22元/克 [3][20] * COMEX白银近2周下跌19.94%至67.81美元/盎司；沪银下跌18.15%至17,625.00元/千克 [3][20] * 下跌原因：战争带来的通胀担忧被降息预期变化所压倒，美元强势对贵金属造成压力超过前期避险情绪带来的估值溢价；国内金融机构监管趋严削弱市场投机流动性 [20] * 建议关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [20] 工业金属 * 铜价下跌：LME铜近2周下跌6.14%至12,021.50美元/吨；国内铜均价下跌5.60%至95,470元/吨 [3][30] * 铝价小幅下跌：LME铝近2周下跌1.65%至3,329美元/吨；沪铝下跌2.78%至23,960元/吨 [3][33] * 市场分析：铜价在宏观承压与成本支撑间寻求弱平衡；铝价虽处传统需求旺季，但高价格抑制下游采购，社会库存去化不及预期 [30][33] * 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [30][33] 小金属 * 钨价大幅上涨：黑钨精矿（≥65%）价格近2周上涨11.44%至1,023,000元/吨，年初至今已上涨123.85% [3][19][36] * 锑价持稳：锑锭报价167,500元/吨，近2周价格不变 [3][36] * 镓价上涨：镓（≥99.99%）国内均价近2周上涨5.19%至2,025元/千克 [3][36] * 锗价上涨：锗锭均价近2周上涨3.28%至15,750元/千克 [3][37] * 锡价下跌：LME锡近2周下跌14.41%至42,840美元/吨；沪锡下跌12.95%至342,667元/吨 [3][37] * 价格驱动因素：钨价受地缘冲突扰动供应链及国内环保安全督察约束产出推动；镓、锗受益于高端领域需求及出口管控政策；锡价受电子消费复苏低于预期及宏观流动性收紧压制 [36][37] 稀土 * 价格指数下跌：中国稀土价格指数近2周下跌13.58%至255.31 [3][45] * 轻稀土分化：镨钕氧化物价格下跌17.35%至70.25万元/吨；氧化镧上涨0.98%至5,150元/吨；氧化铈上涨3.64%至14,250元/吨 [3][45] * 中重稀土下跌：氧化镝下跌7.02%至1,390元/千克；氧化铽下跌3.42%至6,075元/千克 [3][45] * 市场分析：板块估值回调压力较大，主要受下游磁材需求增速放缓及市场悲观预期影响 [45] * 建议关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [45] 能源金属 * 钴价窄幅整理：电解钴均价近2周微跌0.12%至431,000元/吨；硫酸钴均价微跌0.05%至95,100元/吨 [3][54] * 锂价涨跌互现：碳酸锂（99.5%电池级）均价下跌4.03%至149,000元/吨；磷酸铁锂（动力型）均价上涨2.03%至5.53万元/吨 [3][54] * 正极材料持稳：三元材料（523）均价微涨0.11%至182,250元/吨；钴酸锂均价保持不变为400,500元/吨 [3][54] * 市场分析：下游电池厂春季排产回升形成刚性补库需求，但行业整体仍处于底部区间，市场对终端电动化增速持谨慎态度 [54][58] 重大事件 行业重要新闻 * 银行收紧个人贵金属业务：因国际金价剧烈震荡，工商银行、民生银行等多家银行近期上调保证金比例或停办代理个人贵金属交易业务，以防范风险 [69] * 两会释放行业政策利好：2026年两会为有色金属行业定调，围绕资源保障、高端化、绿色化、智能化等主线，释放强资源安全、强高端材料、强绿色低碳等明确利好 [70] 重点公司公告 * 北方稀土合资建设磁性材料项目：拟合资建设年产10,000吨含铈钕铁硼磁性材料项目，总投资约5.95亿元，预计年均营业收入约14.92亿元 [71] * 章源钨业2025年业绩大幅预增：2025年度业绩快报显示，营业收入同比增长41.61%，归母净利润同比增长68.73%，主要系产品销量增加及钨产品市场价格大幅上涨所致 [4][73]