行业投资评级 - 强于大市｜维持 [1] 报告核心观点 - AI技术正通过供给端与需求端的双轮驱动，重塑游戏产业，开启新一轮创新周期 [2] - 供给端：AI打破传统游戏开发的“不可能三角”，实现降本增效与创新提速，激励新品供给并抬升行业天花板 [2][6] - 需求端：AI通过提升用户体验（如智能NPC、无限内容）和优化商业化（如精准货币化、动态难度），驱动用户规模扩大和用户生命周期价值增长 [2][6] - AI游戏从Demo走向规模化，依赖于模型能力、硬件算力与经济成本三大支柱的协同突破，目前三者均已迎来关键突破 [2][39] - 产业创新路径呈现“初创公司探路AI原生游戏，大厂复制创新融入AI于大DAU产品”的典型模式 [2][58] - 投资建议：短期内关注能将AI融入现有产品、实现降本或增收的大型游戏厂商；长期关注具备技术壁垒、敢于探索新玩法的初创团队 [2][74] 根据相关目录分别总结 一、AI双轮驱动：激发内容供给活力，释放用户需求潜能 1.1 供给端：AI加速产品创新、降低边际成本，激励新品供给且抬升盈利水平 - 传统开发痛点：游戏开发周期长、成本高，例如3A大作《赛博朋克2077》开发成本近6亿美元、周期约5年，2023年平均游戏开发时间从2022年的218天上升至304天 [7][8] - AI提效路径： - 研发美术环节：AI工具可大幅提效，如《逆水寒》手游的AI捏脸系统将角色定制时间从数小时缩短至秒级，场景设计效率提升70%，动画产能综合提效30%-300% [14] - 测试环节：AI自动化测试工具可提升测试效率，例如网易伏羲的Wuji框架使测试效率提升50% [14] - 发行运营环节：71%的工作室表示AI帮助优化了交付和运营流程 [14] - AI创新路径： - 加速原型设计，2023年68%的调查者认为AI可加快原型设计和概念设计速度 [22] - 增加新品供给，截至2025年12月，Steam平台标注使用生成式AI的游戏已突破1万款，占平台游戏总数8%，4个月内增长约2000款 [22] - AI普及与市场前景：AI在我国游戏研发中应用率已达86.36%，其中美术设计环节应用最广（84.2%）[24][25]。预计全球游戏AI市场规模将从2024年的32.809亿美元增长至2033年的512.593亿美元，年复合增长率36.1% [24][25] 1.2 需求端：AI显著提升游戏体验，有望提升用户规模和游戏LTV - 提升用户黏性与增长率： - 智能NPC通过深度交互提升沉浸感，案例显示投放AI后DAU次月增长最高达8.35% [28] - AI实现内容无限化，如AI原生游戏《1001夜》确保每局叙事体验唯一，提升复玩价值 [29] - 优化变现效率与商业化： - 精准货币化：AI分析玩家行为指导商业化设计，如《闪耀暖暖》通过AI分析玩家偏好指导服装设计和礼包定价，游戏首月收入4600万美元 [37] - 实时动态平衡：AI动态难度调整可使“风险用户”群体的30日留存率提升3个百分点，用户生命周期价值提升0.08美元，其中内购贡献了79%的增长 [37] 二、AI游戏规模化的三大支柱，模型、算力与成本的协同突破 2.1 多模态与3D生成模型突破，打破AI游戏供给瓶颈 - Image-to-3D模型：如腾讯混元3D Studio的hunyuan 3D PolyGen 1.5模型，能生成具备专业布线结构的原生四边形网格3D资产，可直接嵌入传统游戏管线 [41] - 世界模型：实现从“文生视频”到生成可交互、具备物理一致性的虚拟空间的演进，如谷歌Genie 3能以每秒24帧的速度实时生成可供自由探索的动态世界，并保持数分钟的画面一致性 [44] 2.2 终端和边缘算力下沉，AI游戏规模化应用成为可能 - 移动游戏主导：2025年移动游戏已占据中国游戏市场份额73.29% [46] - 终端AI算力提升：IDC预计，2026年中国新一代AI手机出货量将达到1.47亿台，占整体手机市场的53% [47] - AI PC普及：Gartner预测，2026年全球AI PC出货量将达1.43亿台，占PC市场的55% [47] 2.3 推理成本指数级下降，AI游戏商业化临界点加速到来 - 大模型推理成本正以每年9至900倍的速度下降，例如，在MMLU测试中达到GPT-3.5水平的模型，其推理成本从2022年11月的每百万词元20美元降至2024年10月的0.07美元，约1.5年内下降超280倍 [48][52] - 成本下降使高频次调用AI接口、支持实时生成游戏内容并探索新付费模式成为可能，加速商业化临界点到来 [55] - 商业化案例： - 降本增效：三七互娱《明月宫心》系列使用AI生成核心资产，开发周期从30天缩短至10天（缩短67%）；SOON平台《脑洞怪物大乱斗》开发成本低于2万元人民币，上线9天用户超2.5万并已盈利 [56] - AI原生玩法：巨人网络《超自然行动组》上线“AI大模型挑战”一周后，AI对局数超2500万 [56] 三、初创公司探路AI原生游戏，大厂复制创新融入AI于大DAU产品 3.1 & 3.2 初创公司：轻装上阵，定义“AI Native”新范式 - 初创团队凭借灵活性和低试错成本，率先探索AI原生游戏形态，如《AI Dungeon》（2019年）通过大模型实时生成剧情，月活曾达150万 [66] - 2025-2026年预计有多款AI原生游戏上线，从文字/2D向3D复杂场景演进，如《神探夏洛克：暗夜追踪者》（2026年）和《量子跃迁：米乐光年》（2026年Q3） [67] 3.3 游戏大厂：存量改造，将AI融入“大DAU”毛细血管 - 大型游戏厂商采取渐进式技术整合策略，从AI辅助生产开始，逐步将AI嵌入高DAU产品 [58][72] - 腾讯：推出Game AIR、GiiNEX AI游戏引擎，2025年2月将DeepSeek大模型接入《和平精英》的数字代言人“吉莉” [72] - 网易：通过伏羲实验室打造智能NPC系统，应用于《逆水寒》手游等产品 [72] - 巨人网络：2026年初在《超自然行动组》中上线“AI大模型挑战”，成为国内首个在大DAU游戏中实现AI原生玩法规模化落地的案例 [72] 四、投资建议 - 建议关注两类企业： 1. 具备AI研发能力与头部产品储备的游戏厂商：巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、世纪华通、腾讯控股、网易等 [2][74] 2. AI内容生产工具相关企业：昆仑万维、掌趣科技、德才股份等 [2][74]