投资评级与核心观点 - 报告对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [1][3][20] - 核心观点：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升，在中东局势紧张、国际油价走高的背景下，上游油气勘探开发资本开支有望提升，公司业绩有望持续增长 [3][20] 2025年整体财务表现 - 2025年实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1% [1][7] - 2025年实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.47% [1][7] - 2025年毛利率为17.39%，同比提升1.7个百分点；净利率为8.07%，同比提升1.03个百分点 [1][7] - 第四季度营业收入为154.29亿元，同比增长5.39%；归母净利润为6.32亿元，同比下降8.65% [1][7] 分板块经营情况 - 钻井服务：2025年实现营业收入148.98亿元，同比增长12.8% [1][14]；钻井平台日历天使用率同比增加10.4个百分点至88.4% [1][14]；半潜式平台平均日收入由去年的14.3万美元/天大幅上升至17.5万美元/天 [1][14] - 油田技术服务：2025年实现营业收入274.93亿元，同比下降0.6% [2][16]；板块毛利率为22.61%，同比下降0.3个百分点 [2][16]；公司持续推进“璇玑”、“璇玥”等核心技术产品的迭代升级 [2][16] - 船舶服务：2025年实现营业收入51.98亿元，同比增长9.0% [2][18]；自有船队工作天数达73959天，同比增长33.76% [2][18] - 工程勘察：2025年实现营业收入26.93亿元，同比增长0.9% [2][18]；公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务 [2][18] 未来盈利预测 - 预测2026-2028年归母净利润分别为44.52亿元、47.73亿元、50.55亿元 [3][20] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.93元、1.00元、1.06元 [3][20] - 预测2026-2028年营业收入分别为532.44亿元、567.72亿元、596.10亿元，同比增长率分别为5.9%、6.6%、5.0% [4] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.0%、9.1%、9.2% [4] 行业背景与公司前景 - 中东局势持续紧张，国际油价持续走高，有望刺激上游油气勘探开发资本开支，油服行业有望受益 [20] - 公司构建了覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进 [2][18]