核心观点 - 报告核心观点认为，2026年4月A股市场将步入“震荡筑底”阶段，行业热点相对散乱，市场整体格局呈现“宏观强、市场弱、基本面弱”的特征 [1][2][3] - 长期维度，2026年作为“十五五”开局之年，积极的财政政策与适度宽松的货币政策将为经济稳健运行和A股“慢牛”提供支撑 [6][41] - 短期维度，中东冲突是影响市场的主要外部因素，预期4月局势或有变化，国内市场将震荡筑底，投资建议以偏防守的红利板块为主，并等待“十五五”相关科技板块底部形成 [6][41] 三维度模型分析 - 宏观面（强）：判断依然偏强，主要依据是中国继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，且中东冲突中长期可能减轻中国面临的国际压力，有利于集中力量推进“十五五”规划的智能经济 [2][12] - 市场面（弱）：已由强转弱，直接原因是中东冲突升级导致资本市场风险偏好下降，内在原因是国内新增资金不足 [2][13] - 基本面（弱）：自2025年下半年以来保持相对偏弱状态，中国工业企业利润在2025年一直保持在零轴附近，没有明显转强迹象 [2][13] - 综合三维度模型，当前市场处于“宏↑市↓基↓”状态，属于政策托底和磨底过程，而非系统性风险熊市 [12][13] A股市场历史表现与4月展望 - 历史表现偏弱：回顾2017年至2025年数据，上证指数、深证成指、创业板指和万得全A在4月份总体偏下行。在9个年份中，有5个年份（2017、2018、2022、2025年等）的4月份主要指数处于下跌状态，仅2020、2021和2024年全部上涨 [3][18][20] - 月度排名平淡：除2021年外，在其他年份，4月份的涨幅在全年各月中排名相对平淡 [3][20] - 行业热点特征：2017年至2025年4月份涨幅前10的二级行业合计出现61次，其中化妆品、白酒Ⅱ行业各出现4次；工程机械、非白酒、厨卫电器、保险Ⅱ、半导体等行业各出现3次，消费类行业相对较多 [3][24] - 4月市场展望：鉴于历史涨幅平均值相对平淡，且前述强势行业与2026年前3个月涨幅居前行业重叠度较低，预期2026年4月市场总体处于震荡筑底阶段，行业热点相对散乱 [3][24] - 潜在机会：在持续推进“两新”政策背景下，此前偏弱的消费领域或有部分投资机会，但全面爆发的概率不大 [27] 港股市场展望 - 年初表现：截至2026年3月24日，恒生指数累计下跌2.21%，与上证指数涨幅相当；恒生科技指数累计跌幅达12.42%，在观察的全球主要指数中跌幅居前 [28] - 4月展望：预计港股将跟随美股呈现震荡整理态势，原因包括：美联储4月大概率不会降息、中东冲突的影响会直接反应到港股、以及国内政策托底导致港股短期与A股走势有所脱离 [29] 债券市场展望 - 近期走势：2026年一季度债券收益率曲线呈现陡峭化，表现为短端收益率下行、长端收益率上行，长短端利差显著走阔 [37] - 4月展望：2026年影响债市的关键利率方向不明朗。尽管美联储2025年降息后中美利差收窄，但中国利率政策以我为主，且绝对值已处较低水平，进一步下行空间有限。叠加中东冲突推升输入性通胀，降息概率下降。在权益市场可能筑底反弹的背景下，国债收益率曲线变陡的倾向或将反复，债券盈利机会减少 [5][38] 大宗商品市场展望 - 总体观点：报告对2026年二季度大宗商品持看空态度，明确看空黄金、铜、原油 [4][39] - 看空黄金理由：1) 支撑此前金价上涨的核心动力——美联储货币政策转向预期大幅回落，市场预测2026年已无降息预期；2) 中东冲突和委内瑞拉事件显示美国依然掌控全球，美元信用体系并未如预期般薄弱，其在外储份额绝对值仍维持相对高位 [39] - 看空铜理由：此前市场预期的中国周期向上、AI及电网需求推动的供不应求逻辑，被中东冲突推升油价并导致全球经济增速放缓所打破。铜价自高位回落后需要时间休养生息 [39] - 看空原油理由：1) 伊朗与美以实力悬殊，冲突难以像俄乌战争那样持久；2) 全球主要经济体拥有石油储备，中东冲突短期内难以造成无油可用的困境，最多形成价格短期扰动。预期中东冲突在二季度显著降温，推动国际油价快速回落 [40]