报告投资评级 - 买入/维持评级 [1] 报告核心观点 - 三花智控2025年第四季度毛利率显著提升，盈利能力增强 [1][6] - 公司积极布局机器人、储能等新兴业务，打造新增长极 [1][7] - 作为全球热管理龙头，公司受益于行业需求旺盛，未来收入业绩有望持续提升 [7] 公司业绩表现 (2025年及2025Q4) - 整体业绩：2025年公司实现总营收310.12亿元，同比增长10.97%；归母净利润40.63亿元，同比增长30.10%；扣非归母净利润39.58亿元，同比增长26.95% [4] - 分季度业绩：2025年第四季度收入69.82亿元，同比下降5.44%；归母净利润8.21亿元，同比增长2.93%，在收入下滑背景下利润仍实现正增长 [5] - 分产品业绩：2025年制冷空调业务收入185.85亿元，同比增长12.22%；汽车零部件业务收入124.27亿元，同比增长9.14% [5] - 分地区业绩：2025年境内收入176.88亿元，同比增长14.51%；境外收入133.23亿元，同比增长6.58% [5] - 分销售模式：2025年直销收入305.89亿元，同比增长11.05%；经销收入4.23亿元，同比增长5.11% [5] 盈利能力与费用分析 (2025Q4) - 毛利率：2025年第四季度毛利率为31.16%，同比大幅提升4.32个百分点 [6] - 净利率：2025年第四季度净利率为11.71%，同比提升0.98个百分点 [6] - 期间费用率：2025年第四季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.54%、8.28%、3.87%、1.16%，同比分别变化+0.81、+3.44、-1.00、+1.72个百分点，期间费用率整体涨幅明显 [6] 行业前景与公司战略 - 行业端：全球热管理市场需求持续旺盛，在清洁减碳和“双碳”背景下，能效升级是制冷空调电器零部件行业增长点；下游新能源汽车增长有望拉动上游汽车零部件需求 [7] - 公司端：公司是全球热管理龙头，通过前瞻布局仿生机器人等业务打造新增长极，并深化全球产能布局 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为47.44亿元、56.30亿元、66.14亿元 [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.13元、1.34元、1.57元 [7][9] - 市盈率预测：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为37.76倍、31.82倍、27.08倍 [7][9] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为358.03亿元、415.67亿元、478.15亿元，增长率分别为15.45%、16.10%、15.03% [9] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为29.13%、29.52%、29.85%；销售净利率分别为13.25%、13.54%、13.83% [10] 公司基础数据 - 股票数据：总股本42.08亿股，流通股本36.84亿股；总市值1791.35亿元，流通市值1568.36亿元；12个月内最高/最低价分别为60.77元/21.26元 [3]