报告投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩短期承压，营收微增，净利润同比下滑，主要受制造业景气度低位、机床行业需求低迷影响 [1][2] - 海外业务维持快速增长，收入占比显著提升，成为业绩重要支撑，全球化布局成效初显 [2][4] - 国内市场竞争加剧导致毛利率承压，费用结构因海外市场开拓投入而有所变化 [3] - 公司产品线持续优化，并加速开拓海外市场，预计未来几年营收与利润将恢复增长 [4][10] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：公司实现营业总收入33.68亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润4.29亿元，同比下降17.97% [1][2] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收8.47亿元，同比下降1.42%；归母净利润0.91亿元，同比下降23.34% [2] - 分产品收入：龙门产品营收18.95亿元，同比增长7.95%；卧加产品营收4.00亿元，同比下降30.25%；立加产品营收8.41亿元，同比增长6.07% [2] - 分地区收入：国内区域营收27.44亿元，同比下降5.94%；海外区域营收5.58亿元，同比增长50.01%，收入占比从2024年的11.09%提升至2025年的16.56% [2] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为38.86亿元、44.87亿元、51.84亿元，同比增长15.40%、15.46%、15.53%；预计归母净利润分别为5.05亿元、5.93亿元、6.95亿元，同比增长17.76%、17.48%、17.08% [1][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.97元、1.14元、1.33元 [1] 盈利能力与费用分析总结 - 毛利率：2025年销售毛利率为25.70%，同比下降1.64个百分点，其中国内业务毛利率为22.82%，同比下降2.83个百分点；海外业务毛利率为39.39%，同比微增0.05个百分点 [3] - 分产品毛利率：龙门/卧加/立加毛利率分别为27.57%、29.74%、20.50%，同比变化分别为-0.04、-7.31、+1.10个百分点 [3] - 净利率：2025年销售净利率为12.76%，同比下降2.84个百分点 [3] - 期间费用率：2025年期间费用率为10.88%，同比上升0.86个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.66%、1.93%、-0.26%、4.55%，同比变化分别为+0.98、+0.40、-0.12、-0.40个百分点 [3] 业务发展与战略总结 - 产品线优化：公司紧密贴合市场需求，成功开发多款面向市场需求的五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等产品 [4] - 海外市场开拓：海外收入快速增长至5.58亿元，德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进 [2][4] 估值与市场数据总结 - 当前股价与估值：报告发布时收盘价为19.07元，对应2025年市盈率（P/E）为23.41倍，预计2026-2028年市盈率分别为19.88倍、16.92倍、14.45倍 [1][7] - 市净率（P/B）：报告发布时为3.38倍 [7] - 市值：总市值为99.55亿元 [7]