报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 报告核心观点 - 海天精工业绩短期承压，主要受国内制造业景气度低位、机床行业需求低迷影响，但海外业务维持快速增长，全球化布局成效初显，预计未来几年营收与利润将恢复增长 [1][2][4][10] 2025年业绩表现 - 整体业绩：2025年实现营业总收入33.68亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润4.29亿元，同比下降17.97%；扣非归母净利润3.85亿元，同比下降18.41% [2] - 季度表现：2025年第四季度单季实现营收8.47亿元，同比下降1.42%；归母净利润0.91亿元，同比下降23.34% [2] - 分产品收入： - 龙门机床收入18.95亿元，同比增长7.95% [2] - 卧式加工中心收入4.00亿元，同比下降30.25% [2] - 立式加工中心收入8.41亿元，同比增长6.07% [2] - 分区域收入： - 国内区域收入27.44亿元，同比下降5.94% [2] - 海外区域收入5.58亿元，同比增长50.01%，收入占比从2024年的11.09%提升至2025年的16.56% [2] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年销售毛利率为25.70%，同比下降1.64个百分点，其中国内业务毛利率22.82%（同比下降2.83个百分点），海外业务毛利率39.39%（同比微增0.05个百分点） [3] - 分产品毛利率：龙门/卧加/立加毛利率分别为27.57%/29.74%/20.50%，同比变化-0.04/-7.31/+1.10个百分点 [3] - 净利率：2025年销售净利率为12.76%，同比下降2.84个百分点 [3] - 期间费用率：2025年期间费用率为10.88%，同比上升0.86个百分点 [3] - 销售费用率4.66%，同比上升0.98个百分点，主要因加大海外市场开拓及渠道投入 [3] - 管理费用率1.93%，同比上升0.40个百分点 [3] - 财务费用率-0.26%，同比下降0.12个百分点，主要因利息收入增加 [3] - 研发费用率4.55%，同比下降0.40个百分点 [3] 公司发展与战略 - 产品线优化：公司紧密贴合市场需求，成功开发多款面向市场需求的五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等产品 [4] - 海外市场开拓：海外收入快速增长，德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进 [4] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为38.86亿元、44.87亿元、51.84亿元，同比增长率分别为15.40%、15.46%、15.53% [1][11] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.05亿元、5.93亿元、6.95亿元，同比增长率分别为17.76%、17.48%、17.08% [1][10][11] - 注：2026-2027年预测值较此前有所下调，原预测值分别为6.03亿元和7.27亿元 [10] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.97元、1.14元、1.33元 [1][11] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为19.88倍、16.92倍、14.45倍 [1][11] 财务数据摘要 - 市场数据：报告日收盘价19.07元，市净率（P/B）为3.38倍，总市值99.55亿元 [7] - 基础数据：最新每股净资产5.65元，资产负债率44.91%，总股本5.22亿股 [8] - 预测财务指标： - 预计2026-2028年毛利率分别为25.95%、26.05%、26.14% [11] - 预计2026-2028年归母净利率分别为13.00%、13.23%、13.40% [11] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE-摊薄）分别为14.63%、14.67%、14.65% [11]