投资评级与核心观点 - 报告对三花智控维持“增持”评级，目标价为人民币54.72元 [1] - 报告核心观点：公司2025年业绩符合预期，预计2026年制冷和汽车零部件业务将维持高增长，并看好公司切入仿生机器人机电执行器行业 [1] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入310亿元，同比增长11% [1] - 2025年实现归母净利润41亿元，同比增长31% [1] - 2025年第四季度收入70亿元，同比下降5%，环比下降10% [1] - 2025年第四季度归母净利润8亿元，同比增长3%，环比下降28% [1] 分业务表现 - 制冷业务：2025年营收186亿元，同比增长12%，毛利率28.8%，同比提升1.4个百分点 [2] - 汽车零部件业务：2025年营收124亿元，同比增长9%，毛利率28.8%，同比提升1.2个百分点 [2] - 海外业务：2025年海外营收133亿元，同比增长7%，毛利率31%，同比提升1.4个百分点 [4] 财务表现与战略 - 公司整体毛利率达28.8%，同比提升1.3个百分点 [3] - 销售/管理/研发费用率分别为2.4%/6.1%/4.4%，同比分别下降0.2/0.2/0.4个百分点 [3] - 公司战略从“跑马圈地”转向“精耕细作”，通过目标成本、综合降成、组织优化等措施实现降本增效 [3] 未来展望与增长点 - 制冷零部件：传统业务巩固龙头地位，数据中心液冷和储能热管理有望成为重要增长引擎，预计数据中心收入在2026年或增长50%以上 [4] - 汽车零部件：在全球油价提升背景下，国内外新能源汽车需求有望进一步释放 [4] - 人形机器人：配合客户进行重点产品研发、试制、迭代，并积极扩大海外生产布局 [4] - 出海：持续进行墨西哥、波兰、越南及泰国工厂建设和产能布局 [4] - 公司已成为比亚迪、吉利、大众、奔驰、宝马等海内外知名OEM的重要合作伙伴 [4] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为361亿元、443亿元、489亿元 [5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为48亿元、58亿元、63亿元 [5] - 预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为1.14元、1.37元、1.50元 [11] - 基于可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值46倍，考虑到公司数据中心业务快速突破及机器人板块增长曲线清晰，给予主营业务5%溢价，对应2026年48倍市盈率 [5] 基本数据与市场表现 - 截至2026年3月24日，公司收盘价为人民币42.57元，市值为1791.35亿元 [8] - 52周价格范围为人民币22.86元至58.56元 [8]