报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计震荡略偏强 郑糖预计趋势性偏强 建议低多高平 可多美糖空郑糖 卖出看跌期权 [9][10][15] 各目录总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09收盘价5461 涨1 涨幅0.02% 成交量118,078 减1536 持仓量263,852 增14875；SR01收盘价5601 涨12 涨幅0.21% 成交量6,186 增193 持仓量27,241 增2386；SR05收盘价5429 涨0 涨幅0.00% 成交量262,921 减7402 持仓量318,672 减10177 [3] - 现货价格 柳州5480 昆明5320 武汉5790 南宁5470 鲅鱼圈0 日照5650 西安5920 涨跌均为0 基差分别为51、 -109、361、41、0、221、491 [3] - 月间价差 SR05 - SR01价差 -172 跌12；SR09 - SR05价差32 涨1；SR09 - SR01价差 -140 跌11 [3] - 进口利润 巴西进口配额内价格4352 配额外价格5539 与柳州价差 -59 与日照价差111 与盘面价差 -110；泰国进口配额内价格4288 配额外价格5456 与柳州价差24 与日照价差194 与盘面价差 -27 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 广东湛江3月20 - 24日新增2家糖厂收榨 截至3月24日12家收榨 5家生产 预计4月上旬全面结束本榨季 截至3月下旬累计产糖约60万吨 2025/26榨季总产糖量较上榨季65万吨持平略有减少 [5] - 广西3月24日新增1家糖厂收榨 2025/26榨季累计收榨27家 截至3月24日46家开榨 同比增加45家 近1/3为产能超1万吨大型糖厂 已收榨糖厂日榨蔗能力合计25.65万吨/日 同比减少33.25万吨/日 崇左收榨10家进度偏快 来宾收榨6家提速 柳州、贵港预计3月底最早收榨 [5] - 印度马哈拉施特拉邦制糖行业呼吁政府介入 诉求包括将食糖最低支持价格从每公斤31卢比（约2275元/吨）提高至41卢比（约3009元/吨） 上调乙醇生产上限至50% 每公担食糖补贴500卢比（约367元/吨） 该邦甘蔗产量降约15% 压榨时长缩至不足100天 [8] 逻辑分析 - 国际方面 本榨季印度糖产增幅不及预期且屡次下调预期 全球主要糖业机构下调2025/26和2026/27榨季全球糖产预期 国际油价高 预计国际糖价偏强 [9] - 国内方面 处于压榨高峰期 本榨季产量大概率增加且增幅大 供应有压力 1 - 2月进口量大有短期利空 但糖价低 国际糖价大涨使内外价差缩小 预计国内糖价小幅度跟随 [9] 交易策略 - 单边 国际糖价短期预计震荡略偏强 郑糖预计趋势性偏强 建议低多高平 [10] - 套利 多美糖空郑糖 [15] - 期权 卖出看跌期权 [15] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产量 柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差 白糖不同月份基差及郑糖不同合约价差等图表 [12][17][21][23][26][28]