核心观点 - 生猪养殖行业处于供大于求的寒冬阶段，猪价持续下跌，行业全面亏损，但能繁母猪产能的加速出清将催生下一轮上行周期，当前处于周期左侧布局时点 [5] - 宠物食品行业景气度延续，内销市场增长稳健，国产品牌势能持续提升，外销市场因贸易冲突等因素短期承压 [5] - 后周期的动物保健行业需求因养殖周期下行而暂时承压，但新产品（如非洲猪瘟疫苗）的研发进展和公司内生增长动力是潜在催化因素 [5] 生猪养殖板块 - 行业现状与价格：2026年一季度，前期母猪产能增加传导至商品猪出栏，叠加出栏体重高位，供应压力持续释放，而需求处于节后淡季，导致猪价一路下跌，3月中旬全国生猪出栏均价跌至10.16元/公斤 [5] - 仔猪价格与盈利：受猪价下跌影响，养殖户补栏积极性不高，仔猪价格反季节性下跌，截至3月20日，7公斤断奶仔猪价格仅280.95元/头，行业全面陷入亏损，自繁自养头均亏损约297.68元，外购仔猪育肥头均亏损约141.48元 [5] - 周期展望与投资建议：行业短期内或维持底部震荡，难以趋势性反转，“猪价底部、仔猪价格回落、饲料原料价格上涨”等多重困境可能加速能繁母猪产能出清，为下一轮上行周期奠定基础，投资上建议关注具备成本优势的企业，如牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧 [5] - 重点公司业绩前瞻：预计2026年一季度生猪养殖板块上市公司普遍由盈转亏，例如牧原股份预计1Q2026净利润为-9亿至-7亿元，温氏股份预计为-4亿至-2亿元 [6] 宠物食品板块 - 内销市场：行业景气延续，2025年宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计增速为10%，各平台增速分别为+5%、+9%、+24%，国产品牌通过完善产品和渠道布局，品牌力与市占率持续提升 [5] - 外销市场：2025年1-12月宠物食品出口额为101.02亿元，同比-4.06%，贸易冲突对出口形成扰动，叠加汇率和基数原因，2026年一季度企业出口业务暂时承压 [5] - 重点公司业绩前瞻：相关公司如中宠股份预计2025年净利润为4.0亿至4.2亿元，同比-5.0%至+6.7%，1Q2026净利润预计为0.82亿至0.92亿元，同比-10.0%至+0.9% [6] 后周期（动物保健等）板块 - 行业需求：受生猪养殖周期下行影响，动物保健需求端暂时承压，从批签发数据看，2025年四季度圆环疫苗同比-19.7%，伪狂犬疫苗同比-34.6% [5] - 成长催化：非洲猪瘟亚单位疫苗攻毒试验持续推进，部分公司在新产品或新领域布局持续推进，内生增长动力较强 [5] - 重点公司业绩前瞻：相关公司表现分化，如科前生物预计2025年净利润为4.16亿元，同比+8.70%，1Q2026净利润预计为0.70亿至1.10亿元，同比-35.33%至+1.63%；瑞普生物预计2025年净利润为4.32亿至4.69亿元，同比+43.65%至+55.96% [6] 其他相关板块 - 饲料行业：海大集团预计2025年净利润为49.00亿至51.50亿元，同比+8.79%至+14.34%，1Q2026净利润预计为14.00亿至15.50亿元，同比+9.17%至+20.87%，其饲料主业优势明显，出海提供增长动力 [6] - 食品及饲料添加剂：百龙创园预计2025年净利润为3.66亿元，同比+48.94%，1Q2026净利润预计为0.95亿至1.05亿元，同比+16.7%至+29.0%，其深耕健康配料，阿洛酮糖获批打开成长空间 [6]