行业投资评级 - 报告对“航空货运与物流”行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [9] 核心观点 - 报告核心观点是“海外景气有望延续，珍惜极兔回调机会” [1][4] - 近期极兔速递股价因油价担忧和市场流动性影响而回调，但基于海外高景气趋势及油价冲击有限等因素，看好其强劲基本面 [2][4] - 主要边际变化包括：1) TikTok加速扩张带动海外市场高景气；2) 燃油成本冲击有限，且东南亚居家办公或利好快递需求；3) 中国反内卷强监管持续，市场盈利有望修复 [2][4][5] - 随着东南亚红利释放与巴西市场突破，极兔海外件量增速有望持续强于预期，业绩增长动能强劲，建议关注其2026年年报指引及第一季度经营数据验证 [2][5] - 在反内卷背景下，继续看好龙头快递公司中通快递、圆通速递的量利齐升及估值修复，并关注顺丰控股的经营优化 [6] 根据目录分别总结 关于极兔速递 - TikTok扩张驱动海外高景气：TikTok Shop是极兔最大客户，其3月3日大促单日GMV激增104%，第一季度东南亚快递业务量增速值得期待 [4]。自2025年5月上线以来，TikTok Shop在巴西的GMV实现指数级增长，当前在巴西的消费者覆盖及交易规模已超越Temu [4] - 燃油成本冲击有限：经测算，极兔燃油成本占比约4%-8%，且国内及东南亚多国（除菲律宾、新加坡外）设有调价补偿机制（如价格上限或政府补贴） [5]。国内部分地区已上调燃油派费，油价影响整体可控 [5] - 居家办公或刺激需求：为应对油价冲击，东南亚各国政府陆续推出远程办公指令，居家办公有望进一步刺激线上消费及快递需求 [5] - 中国市场盈利修复：年初以来快递反内卷强势延续，产粮区执行锁盘政策，3月淡季罕见逆势推涨，在去年加盟网络修复的基础上，极兔中国市场盈利改善值得期待 [5] 关于其他快递公司 - 通达系份额加速集中：1-2月，圆通、申通、韵达件量累计同比分别增长+16.7%、+11.2%、-6.7%，电商税导致低价电商收缩，尾部快递增速下滑，份额加速向龙头集中 [6] - 通达系单价表现：1-2月，圆通、申通、韵达单价分别同比变化-1.5%、+16.4%（因并购高单价业务丹鸟）、+9.7% [6]。受春节旺季影响，圆通、申通、韵达1-2月单价环比12月分别上涨0.055、0.058、0.038元 [6] - 顺丰控股经营优化：1-2月顺丰速运收入同比增长+8.6%，件量同比增长+9.4%（预计行业增速为+6~7%），单价同比仅下降-0.8%（进一步收窄） [6]。公司自2025年8月以来持续优化产品结构，收缩低价产品，聚焦高毛利业务，盈利能力有望改善 [6] 关于行业物流数据 - 空运价格持续走强：3月17日-3月23日，香港、上海浦东、伦敦希思罗、新加坡航空货运价格指数环比上周分别上涨+3.7%、+13.9%、-0.8%、+4.6%，同比分别上涨+2.5%、+5.4%、+43.2%、+54.7% [7] - 飞机利用率数据：3月14日-3月20日，东航物流、南航物流、国货航的飞机小时利用率分别为13.8、14.8、13.9小时，同比分别变化-1.0、-1.0、+1.7小时 [7] - 快递业务量平稳增长：3月16日-3月22日，邮政快递揽收量为38.45亿件，同比增长4.4%，2026年累计同比增速为+5.5% [7]