投资评级 - 报告对中海油服(601808.SH)给予买入评级，上次评级也为买入 [2] 核心观点 - 报告认为，钻井业务驱动了公司2025年收入与盈利的双重提升，同时公司坚定拓展海外市场，未来业绩有望持续增长，因此维持“买入”评级 [3][7] - 核心逻辑在于：公司2025年钻井业务量价齐升，是收入和利润增长的主要驱动力；公司持续拓展海外市场，并优化国内业务结构；公司维持稳定的高比例分红政策 [5][7] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：公司实现营收502.83亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.5%；扣非后归母净利润38.86亿元，同比增长20.3%；基本每股收益0.81元，同比增长22.7%；经营性净现金流入112.90亿元，同比增长2.5% [3] - 2025年第四季度业绩：实现营收154.29亿元，同比增长5.4%，环比增长33.8%；实现归母净利润6.32亿元，同比下降8.7%，环比下降49.2% [4] - 盈利能力提升：2025年公司毛利率同比提升1.69个百分点至17.39%，主要得益于钻井板块毛利率大幅提升6.84个百分点至14.30% [5] - 未来盈利预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.66亿元、45.37亿元和45.98亿元，同比增速分别为11.0%、6.3%、1.3%；对应EPS（摊薄）分别为0.89元、0.95元和0.96元/股 [6][7] 分业务板块总结 - 钻井服务：2025年收入同比增长12.80%，收入占比提升2.29个百分点至29.63%，是驱动增长的核心 [5] - 量价齐升：自升式钻井平台日历天使用率同比提升8.2个百分点至90.0%，半潜式平台提升18.0个百分点至83.2%；自升式平台日费为7.4万美元/天（同比-1.3%），半潜式平台日费为17.5万美元/天（同比+22.4%） [5] - 区域表现：国内地区毛利率同比提升2.78个百分点至16.91%，国际地区毛利率同比大幅提升14.11个百分点至10.70% [5] - 油田技术服务：2025年收入同比小幅下降0.6%，毛利率同比微降0.29个百分点至22.61%；其中国际地区毛利率下滑2.55个百分点至11.03%，主要受国际化战略调整及收费模式变化影响 [5] - 船舶服务：2025年收入同比增长9.0%，毛利率同比提升1.47个百分点至5.75%；截至2025年底运营船舶240余艘（2024年为200余艘），全年作业天数同比增长13%至83,581天 [5] - 物探与工程勘察服务：2025年毛利率同比改善1.46个百分点至3.58%；其中国内业务利润由负转正，国内地区毛利率同比大幅提升14.15个百分点至0.07% [5] 其他重要事项 - 分红政策：2025年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.2825元（含税），分红比例为35.09%，与上年基本持平，且持续高于公司章程规定的20%底线 [5] - 影响利润的其他因素：2025年公司确认资产减值损失2亿元，且因汇率变动导致财务费用同比增加3.7亿元，对利润产生一定影响 [5]