报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[9] 报告核心观点 - 国内煤炭供给高度集中于晋陕蒙新地区，而东南沿海地区产量极低但消费量大，其需求主要依赖进口和内地输入[1][2][3] - 中东冲突导致原油供给大幅削减，全球能源替代需求将显著增加煤炭消费，中国或需相应增产[1][4] - 海外煤炭价格倒挂，预计将减少进口，叠加能源替代需求，沿海地区的煤炭需求缺口将主要依赖内地主产区增产来补充，从而推动“西煤东运、北煤南运”的运输量增加[1][5][6] - “公转铁”政策推动铁路煤炭运量提升，主要煤炭运输通道及相关的运输、港口公司有望受益[5][6] 行业供给格局 - 全国煤炭生产高度集中：晋陕蒙新四省（区）合计原煤产量从2016年的23.2亿吨提升至2025年的39.5亿吨，占全国比重从2016年的69.1%提升至2025年的81.7%[2] - 沿海地区产量极低：东南沿海地区（浙苏沪粤桂闽琼）合计原煤产量占全国比重从2016年的0.92%下降至2025年的0.32%[3] - 沿海地区消费量大：2022年，东南沿海城市煤炭消费量占全国比重达16.7%[3] 核心驱动因素：需求与替代 - 原油供给冲击：中东冲突导致海湾国家石油产量削减至少1000万桶/日[4] - 全球煤炭替代需求：按等热值计算，全球年化需要约10亿吨原煤来替代削减的原油[4] - 中国潜在增产需求：按中国能源消费占全球27.9%的比例估算，中国或需相应增产约3亿吨煤炭[4] 价格与贸易流变化 - 进口煤价格倒挂：截至2026年3月24日，澳洲主焦煤FOB价为237美元/吨，周环比上涨7.2%，测算与国内北方港口主焦煤进口优势为-375元/吨；印尼3800大卡动力煤进口优势为-18元/吨[5] - 贸易流向改变：进口煤倒挂可能导致东南沿海煤炭进口量下降，其需求将转向依靠内地主产区增产补充[1][5] 运输结构与发展 - 政策推动“公转铁”：目标到2025年，晋陕蒙煤炭主产区500公里以上煤炭/焦炭铁路运输比例力争达90%[5] - 铁路运量大幅提升：全国铁路煤炭发运量从2016年的18.99亿吨提升至2025年的27.65亿吨，增长45.6%[5] - 主要运输通道： - 大秦线：全长653公里，年运能4.5亿吨，2025年货物运量3.9亿吨，承担全国铁路煤运总量约1/5[5] - 朔黄线：全长594公里，年运输能力3.8亿吨[5] - 红淖铁路：全长435公里，年运能约6000万吨，是重要的疆煤外运通道[5] 投资建议与关注标的 - 核心逻辑：能源替代及进口煤价倒挂背景下，预计将有3亿吨煤炭需求主要在沿海地区，需依靠内地煤补充，从而推动“西煤东运、北煤南运”量增加，煤炭运输及港口公司受益[6] - 建议关注公司：广汇物流、大秦铁路、秦港股份[6]