报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年公司业绩符合预期，电池盒业务贡献显著增量，海外电动化市场扩张是主要增长动力，同时公司在AI液冷、机器人、低空经济等新兴领域积极布局，有望打开第二成长曲线，因此维持“买入”评级 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年公司实现营业总收入257.37亿元，同比增长11.19%；实现归母净利润26.92亿元，同比增长16.08% [1][7] - 2025年下半年业绩：25H2实现收入134.5亿元，同比增长11.56%；归母净利润为14.16亿元，同比增长13.15% [7] - 盈利能力：2025年全年毛利率为28.00%，同比下降0.93个百分点；期间费用率为18.33%，同比下降1.79个百分点 [7] - 未来盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为32.57亿元、38.78亿元和46.60亿元，对应同比增长率分别为20.99%、19.05%和20.17% [1][7] - 估值水平：当前市值对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为12倍、10倍和8倍 [1][7] 分业务板块表现 (2025年) - 电池盒业务：收入75.29亿元，同比大幅增长41.06%；毛利率为23.91%，同比提升2.48个百分点 [7] - 塑件业务：收入61.34亿元，同比增长4.58%；毛利率为25.86%，同比提升0.76个百分点 [7] - 金属及饰条业务：收入55.31亿元，同比增长0.78%；毛利率为28.59%，同比提升0.79个百分点 [7] - 铝件业务：收入48.95亿元，同比微降0.46%；毛利率为31.47%，同比下降1.85个百分点 [7] 市场与客户拓展 - 海外市场表现：2025年海外收入达163.32亿元，同比增长18.1%，是营收增长的主要驱动力，得益于在欧洲电动车市场的快速扩张 [7] - 客户突破：2025年成功突破欧洲丰田结构件业务、北美首款储能电池盒产品，并首次获得欧洲雷诺及北美福特的保险杠总成业务，巩固并扩大了在北美头部电动车企的供货份额 [7] 新兴业务与成长布局 - AI与液冷业务：已布局液冷板模组、分水器、浸没式液冷柜等产品，其中分水器和浸没式液冷柜已获得中国台湾地区客户订单并于2025年开始批量交付 [7] - 机器人领域：聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤等产品，2025年已完成对多个客户的小批量供货 [7] - 低空经济领域：聚焦低空飞行器机体和旋翼，已与亿航智能签署战略合作协议并获得量产订单 [7]