报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年营收与净利润实现两位数高增长，规模扩张强劲且息差企稳回升，资产质量整体稳中向好，依托成渝经济圈等区域战略优势显著，结合基本面和股价弹性，维持推荐 [3] 财务业绩表现 - 营收与利润高增：2025年营业收入151.13亿元，同比增长10.48%；归母净利润56.54亿元，同比增长10.49%，增速较前三季度进一步提升 [3] - 盈利能力提升：2025年加权平均ROE为9.5%，同比提升0.2个百分点 [3] - 单季度表现强劲：2025年第四季度，营收与归母净利润分别同比增长10.79%和12.45% [3] 息差与规模分析 - 息差企稳回升：2025年净息差为1.39%，同比提升4个基点，与9月末持平；利息净收入124.59亿元，同比大幅增长22.44% [3] - 负债成本显著优化：2025年付息负债成本率同比下降40个基点至2.18%，其中存款成本率下降37个基点，是息差企稳的主要贡献因素 [3] - 资产收益率降幅收窄：生息资产收益率同比下降27个基点，降幅较2024年收窄；贷款收益率同比下降12个基点，降幅同样收窄 [3] - 贷款规模强势扩张：截至2025年末，各项贷款总额同比增长20.72%，扩表动能强劲 [3] - 对公贷款为主要驱动力：对公贷款同比增长30.95%，创历史新高；其中科技贷款和绿色贷款规模分别同比增长60%和40% [3] - 零售贷款结构分化：零售贷款同比微降0.94%，主要受按揭贷款规模下降影响；但自营数字化消费贷“捷e贷”推动消费贷同比增长8.39% [3] - 存款增长稳健：各项存款同比增长19.49%；个人存款和企业存款分别高增22.9%和15.94%；定期存款占比77.31%，同比下降0.35个百分点 [3] 非息业务与收入 - 非息收入整体承压：2025年非息收入26.54亿元，同比下降24.24%，对营收形成拖累 [3] - 中收大幅下滑：中间业务收入同比下降32.66%，主要受累于代理理财业务收入同比大幅下降49.29% [3] - 部分业务亮点：支付结算及代理业务收入同比增长14.71%，得益于财富管理和“投行+商行”联动下代销及投行业务手续费增长 [3] - 其他非息收入下降：同比下降21.38%，主要受公允价值变动损益录得亏损8.3亿元拖累 [3] - 投资收益平稳增长：投资收益同比增长16.76%，主要由于债券处置和基金投资收益增加 [3] 资产质量与风险抵补 - 不良率下降：2025年末不良贷款率为1.14%，较2024年末下降11个基点；关注类贷款占比和逾期贷款占比分别较2024年末下降70个基点和37个基点 [3] - 对公与零售资产质量分化：对公贷款不良率较2024年末下降19个基点至0.71%；零售贷款不良率较2024年末上升52个基点至3.23% [3] - 拨备覆盖充足：拨备覆盖率为245.58%，较2024年末提升0.5个百分点，风险安全垫充足 [3] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率下降：2025年末核心一级资本充足率为8.53%，较2024年末下降1.35个百分点 [3] 未来业绩预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为62.30亿元、69.73亿元和77.80亿元 [40] - 每股指标预测：预计2026-2028年BVPS分别为17.04元、18.64元和20.70元 [3][40] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测PB分别为0.64倍、0.59倍和0.53倍 [3][40] - 分红政策：2025年度分红比例稳定在30% [3]