投资评级 - 报告对中海油服(601808.SH)给予“买入”投资评级，该评级与上次评级一致 [2][7] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，钻井业务驱动公司2025年收入与利润双增，且公司坚定拓展海外市场，未来业绩有望持续增长 [3][5][7] - 2025年，公司实现营收502.83亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.5%；扣非后归母净利润38.86亿元，同比增长20.3% [3] - 2025年第四季度，公司实现营收154.29亿元，同比增长5.4%，环比增长33.8%；实现归母净利润6.32亿元，同比下降8.7%，环比下降49.2% [4] - 公司2025年拟每股派发现金红利人民币0.2825元（含税），分红比例为35.09%，持续回馈股东 [5] 分业务板块分析 - 钻井服务：该业务是2025年公司收入与利润增长的主要驱动力，收入同比增长12.80%，收入占比提升2.29个百分点至29.63% [5] - 钻井板块毛利率同比提升6.84个百分点至14.30%，其中国内、国际地区毛利率分别同比提升2.78、14.11个百分点至16.91%、10.70% [5] - 钻井平台使用率显著提升，自升式、半潜式钻井平台日历天使用率分别同比提升8.2、18.0个百分点至90.0%、83.2% [5] - 自升式、半潜式平台日费分别为7.4、17.5万美元/天，其中半潜式平台日费同比增长22.4% [5] - 油田技术服务：2025年板块收入同比小幅下降0.6%，毛利率同比下降0.29个百分点至22.61%，其中国际地区毛利率下滑2.55个百分点至11.03% [5] - 船舶服务：截至2025年底，公司运营各类船舶240余艘（2024年为200余艘），全年作业天数同比增长13%至83,581天 [5] - 船舶服务板块收入增幅为9.0%，毛利率同比提升1.47个百分点至5.75% [5] - 物探与工程勘察服务：2025年板块毛利率同比改善1.46个百分点至3.58%，其中国内业务利润由负转正，国内地区毛利率同比大幅提升14.15个百分点至0.07% [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.66、45.37和45.98亿元，同比增速分别为11.0%、6.3%、1.3% [6][7] - 预测2026-2028年每股收益（EPS，摊薄）分别为0.89、0.95和0.96元/股 [6][7] - 基于2026年3月25日收盘价，对应的2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.37、17.27和17.04倍 [6][7] - 预测公司2026-2028年毛利率将维持在17.6%至17.7%的水平，净资产收益率（ROE）在8.3%至8.7%之间 [6]