投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司聚焦“成渝双城经济圈” 资产规模高速增长 息差平稳略升 资产质量持续改善 业绩表现靓丽 [3] - 2025年总资产规模增速达20.62% 贷款增速为20.72% 存款增速为19.32% 均保持较高水平 [2] - 2025年净息差为1.39% 与2025年上半年持平 较2024年全年提升4个基点 [2] - 2025年末贷款不良率为1.14% 环比持平 关注率较2025年第二季度末下降10个基点至1.94% 逾期贷款率较2025年第二季度末下降21个基点至1.36% [2] - 非息收入成为拖累 2025年非息收入同比下降24.24% 其中净手续费收入同比下滑32.66% [3] - 资本充足率承压 2025年末核心一级资本充足率为8.53% 环比下降4个基点 但可转债转股有望缓解压力 若全部转股 静态测算核心一级资本充足率将提升1.75个百分点至10.28% [3] 业绩表现 - 2025年全年（Q1~4）营业收入 拨备前利润 归母净利润同比增速分别为10.48% 10.70% 10.49% 增速较2025年第三季度分别变动0.09 0.20 0.30个百分点 [1] - 累计业绩驱动因素中 规模 息差和有效税率形成正贡献 中收和其他非息形成负贡献 [1] - 2025年第四季度单季度营业收入 拨备前利润 归母净利润同比增速分别为10.79% 11.63% 12.45% [14][17] - 2025年全年净利息收入同比大幅增长22.44% 但非息收入同比下滑24.24% [13] - 2025年全年年化ROE为9.50% 年化ROA为0.65% [12] 息差及资产负债 - 2025年净息差为1.39% 净利差为1.35% 生息资产收益率为3.53% 计息负债成本率为2.18% [12] - 负债端成本改善对冲了资产端收益率下行压力 2025年生息资产收益率较上半年下降11个基点 计息负债成本率较上半年下降11个基点 [2] - 2025年存款付息率为2.22% 报告认为仍有较大改善空间 [2] - 贷款结构方面 信贷增量主要由对公贷款贡献 具体行业包括基建相关行业 批发与零售业 制造业和建筑业 零售贷款和票据贴现均同比下降 [2] - 2025年末 公司贷款占总贷款比例提升至77.46% 个人贷款占比下降至18.28% [39] 资产质量 - 整体资产质量稳定向好 2025年末不良贷款率为1.14% 关注贷款率为1.94% 逾期贷款率为1.36% [2] - 分产品看 零售资产质量仍然承压 对公贷款不良率略降 2025年末零售和对公不良率分别为3.23%和0.71% [2] - 2025年末拨备覆盖率为245.58% 环比下降2.69个百分点 [2] - 2025年全年信用减值损失为38.58亿元 其中贷款减值损失为35.51亿元 [41] 资本及股东 - 2025年末核心一级资本充足率为8.53% 一级资本充足率为9.62% 资本充足率为12.55% [12][47] - 前两大股东为大新银行有限公司和重庆渝富资本运营集团有限公司 持股比例分别为13.20%和12.14% [50]