核心观点 - 从广义视角看，居民存款并未大规模流出低风险偏好体系，而是转向“存款+”类资产，因此“存款搬家”是一个伪命题[1][8] - 居民财富配置的核心目标是跑赢通胀，在低通胀预期下，“保住本金”即能实现，因此资金风险偏好提升的动力有限[5][39] 资金流向分析 (2024-2025) - 2024-2025年间，理财、保险、货币基金三大“类存款”产品年均净流入资金近7万亿元，是存款外溢的主要承接方[5][14][16] - 2025年股票与混合型基金份额仅新增3313亿份，远低于2021年的约1.7万亿份，显示居民主动风险偏好修复尚处初期[5][14] - 2025年居民直接或间接净流入股市的资金约1.6万亿元，其中保险资金贡献主要增量，但这更多是机构配置行为驱动的“被动入市”[5][36] 市场驱动因素 - 2025年股市的高弹性行情主要由高风险偏好资金驱动：融资余额创下2.5万亿元历史新高，私募证券投资基金规模同比增长35%[5][32][35] - 保险资金是居民资金间接入市的主要通道，其股票配置比例从2024年底的7.5%快速升至2025年底的10.1%[5][22][24] - 居民配置行为呈现“表里分化”：表面选择低风险产品，但通过“固收+”等产品底层结构的转变，资金间接向权益市场渗透[5][22][25] 近期数据与展望 (2026年初) - 2026年1-2月，居民存款同比少增8900亿元，对应非银存款同比多增1.12万亿元，部分受一季度集中到期的44%的定期存款（约77万亿元总量）推动[5][19] - 2026年有8-10万亿元存款到期，其再配置方向取决于通胀预期：若通胀回升，资金或转向股市；若维持低位，将继续流向“存款+”类资产[5][39]