核心观点 中观景气呈现分化格局 地缘政治扰动导致上游资源品价格走势分化 原油价格因供给受阻而大涨 而有色金属价格则显著承压 新兴科技领域景气度延续高位增长 主要由全球算力基建需求驱动 下游消费整体仍待改善 但部分服务消费在淡季表现出较强韧性 地产销售出现边际回暖迹象 [1][4] 上游资源：原油价格继续大涨，有色价格显著下滑 - 原油价格大幅上涨：截至03月20日 布伦特原油期货结算价环比上涨8.8%至112.2美元/桶 主要受美伊冲突加剧及霍尔木兹海峡油运持续受阻影响 [4][7] - 化工品价格与原油走势分化：同期国内化工品价格指数仅环比微涨0.5% 下游化工品PX和PTA价格分别环比下跌0.5%和8.0% [4][7] - 有色金属价格显著下滑：高油价加剧滞胀担忧 压制贵金属及工业金属价格 COMEX黄金价格环比下跌9.6%至4574.9美元/盎司 LME铜和LME铝价格分别环比下跌6.7%和6.5% SHFE铜和铝价格分别环比下跌5.6%和3.8% [4][10] - 煤炭价格窄幅震荡：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收735元/吨 周环比微涨0.8% 处于需求淡季 [4][8] 中游周期与制造：新兴科技景气延续高增，建工需求偏弱 - 新兴科技景气度高涨：2026年1-2月 国内PCB出口额达45.5亿美元 同比大幅增长28.3% 同期台股电子产业链上市公司营收同比增长29.4% 其中IC制造 封测及存储环节是核心增长贡献 [4][19] - 钢铁需求偏弱，价格震荡：截至03月20日 螺纹钢和热轧板卷价格分别报收3210元/吨和3300元/吨 周环比变化为-1.5%和-0.3% 高炉开工率环比上升1.4%至79.8% 但行业供需恢复偏缓 [21][23][25] - 建材价格因成本上升而小幅上涨：截至03月19日 国内浮法玻璃平均价为1193.8元/吨 周环比上涨1.6% 库存环比减少181万重量箱 截至03月20日 全国水泥价格指数环比上涨1.6% 水泥发运率环比大幅提升11.0个百分点至30.6% [28][31] 下游消费：地产销售边际改善，耐用品景气持续承压 - 地产销售边际回暖：截至03月22日当周 30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄至-5.7% 其中二线城市同比转为正增长3.8% 10大重点城市二手房成交面积同比为-7.9% [4][32] - 生猪价格延续跌势：截至03月22日 全国生猪（内三元）价格为10.4元/千克 周环比下跌1.1% 主要因下游需求偏弱及养殖端出栏加速 [33] - 部分农作物价格上涨：截至03月21日 国内豆粕 小麦 玉米现货周度均价分别环比上涨1.3% 1.3%和0.5% 大豆价格环比持平 CBOT大豆和玉米周均价分别环比变化-4.3%和+0.5% [33] - 服务消费淡季不淡：截至03月22日当周 国内电影票房为3.27亿元 同比增长14.9% 上海迪士尼乐园平均拥挤度达39% 同比大幅增长90.3% [40] - 耐用品消费承压明显：2026年1-2月 空调内销和出口量均为负增长 同比均为-3.5% 截至03月15日当周 乘用车日均零售销量为44903辆 同比大幅下降19.0% [43] 物流人流：客运出行同比增长，国内出口景气边际提升 - 客运出行需求同比保持增长：截至03月22日当周 10大主要城市地铁客运量同比增长3.0% 百度迁徙规模指数同比增长14.8% 国内航班执飞架次同比增长3.8% 较2019年同期增长17.8% [4][48] - 公路货运需求边际提升，快递量同比正增长：同期全国公路货运量同比微降0.1% 铁路货运量同比增长1.0% 全国邮政快递揽收和投递量同比分别增长4.4%和5.5% [4][50] - 港口吞吐量环比提升：截至03月22日当周 中国港口货物吞吐量为2.5亿吨 集装箱吞吐量为684.2万标准箱 环比分别增长0.8%和3.7% [55] - 海运价格窄幅波动：截至03月20日 SCFI指数报收1707.0点 周环比微跌0.2% 波罗的海干散货指数（BDI）周环比上涨1.4% [55]