投资评级与核心观点 - 报告对重庆银行的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给予重庆银行A股目标价13.01元，H股目标价9.48港元 [2] - 核心观点：重庆银行2025年实现营收与归母净利润双位数增长，息差保持稳定，资产质量整体稳定，对公信贷在国家级战略支撑下持续强劲，未来增长可期 [2][7] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入151.13亿元，同比增长10.48% [2] - 2025年全年实现归母净利润56.54亿元，同比增长10.49% [2] - 第四季度单季净利息收入同比大幅增长47.7%，增速环比提升26.7个百分点 [7] - 全年成本收入比同比下降0.52个百分点至27.9%，税收同比下降37.2% [7] - 全年净息差同比提升5个基点至1.38%，第四季度单季净息差环比仅下降1个基点至1.39% [7] 信贷业务与规模增长 - 2025年末信贷规模同比增长20.7%，增速环比第三季度继续上升0.6个百分点 [7] - 对公贷款（含票据）同比增速为26.9%，较第三季度提升1.4个百分点，第四季度一般对公贷款和票据分别新增108.5亿元和24亿元 [7] - 零售贷款需求减弱，2025年末零售贷款同比下降0.9%，其中按揭贷款和个人经营贷余额在第四季度均环比下降 [7] - 公司自营消费贷“捷e贷”余额突破100亿元 [7] - 信贷高增长主要受益于成渝双城经济圈、陆海新通道等国家级重大战略以及省市级“33618”产业战略 [7] 净息差与资产负债定价 - 资产端：测算第四季度单季生息资产收益率为3.37%，环比下降13个基点 [7] - 从日均余额口径看，2025年末贷款收益率同比下降12个基点至4.27%，其中公司贷款和个人贷款收益率分别同比下降18和53个基点 [7] - 负债端：测算第四季度单季计息负债成本率为2.02%，环比下降13个基点 [7] - 从日均余额口径看，2025年末存款成本率同比下降37个基点至2.22%，其中公司定期和个人定期存款成本率分别同比下降48和42个基点 [7] 资产质量状况 - 2025年末不良贷款率环比上升1个基点至1.14% [2] - 测算第四季度单季不良净生成率为0.52%，环比下降0.39个百分点 [7] - 关注率和逾期率较2025年上半年分别下降11和22个基点 [7] - 公司贷款不良率较上半年下降4个基点至0.71%，但零售贷款不良率较上半年上升22个基点至3.23% [7] - 2025年末拨备覆盖率为245.6%，环比下降2.5个百分点 [2] - 第四季度单季资产减值损失同比增长47.5% [7] 财务预测与估值 - 预测2026至2028年营业收入同比增速分别为8.6%、10.6%、10.8% [7] - 预测2026至2028年归母净利润同比增速分别为3.6%、4.4%、5.5% [7] - 预测2026至2028年每股盈利（EPS）分别为1.69元、1.76元、1.86元 [9] - 当前股价对应2026年预测市净率（PB）为0.62倍 [8] - 给予公司2026年目标PB为0.75倍，以此推导出目标价 [8] - 报告预测2026至2028年净息差分别为1.24%、1.23%、1.21% [13] - 报告预测2026至2028年不良率分别为1.11%、1.10%、1.09% [13]