报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜原料供应紧张，国内精炼铜消费情绪改善，库存有望消化，为铜价提供支撑，但短期反弹阻力加大 [1][2] - 海外铝厂检修和减产带来减量，海外铝供应紧张，国内下游需求改善带动库存转向，基本面支撑铝价，短期铝价或震荡 [4][5] - 铅精矿显性库存下滑，原生冶炼企业开工回暖，再生冶炼企业开工回暖幅度有限，铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除进一步下探 [7][8] - 锌精矿显性库存抬升，锌价暴跌带动矿冶利润下滑，下游补库，国内总库存高位，锌产业偏弱，锌价进入下行趋势 [10][11] - 锡供应端原料偏紧，冶炼产能释放慢，需求端边际改善，下游补库支撑锡价，但地缘扰动和美国降息预期回落使锡价偏弱 [12][13] - 短期镍价受风险资产承压影响走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，下跌空间有限，建议高抛低吸 [14][15] - 碳酸锂供需双强，下游备货支撑价格，矿端有扰动，后市关注盘面持仓、产业驱动事件和现货升贴水 [18][19] - 氧化铝矿端价格易涨难跌，冶炼端短期供应转紧但中长期过剩，当前宜观望，关注国内供应政策、几内亚矿石政策和美伊冲突 [21][22] - 不锈钢受原料成本抬升和政策扰动驱动价格上涨，现货供应宽松，需求释放偏弱，短期内价格高位震荡 [24][25] - 铸造铝合金成本端回暖，下游需求改善，供应端有扰动和原料偏紧，短期价格有支撑 [27][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 美伊拟停火谈判，市场情绪回暖，铜价抬升，伦铜3M合约涨1.58%至12283美元/吨，沪铜主力合约收至96250元/吨 [1] - LME库存增加900至360175吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水；国内上期所日度仓单续减1.1至25.2万吨 [1] - 华东地区现货贴水小幅扩大至85元/吨，下游观望；广东地区铜现货升水抬升至45元/吨，库存去化，持货商挺价；国内铜现货进口盈利约200元/吨，精废铜价差970元/吨，环比扩大 [1] 铝 - 贵金属、有色情绪面回暖，铝价震荡，伦铝3M合约微跌0.11%至3242美元/吨，沪铝主力合约收至23820元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量增加0.8至56.7万手，期货仓单持平于40.5万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存下降，铝棒加工费震荡调整，市场观望 [4] - 华东地区铝锭现货贴水缩窄至130元/吨，下游刚需接货；LME库存减少0.1至42.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [4] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.44%至16493元/吨，单边交易总持仓12.23万手；伦铅3S较前日同期涨10至1901美元/吨，总持仓17.41万手 [7] - SMM1铅锭均价16325元/吨，再生精铅均价16325元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9775元/吨 [7] - 上期所铅锭期货库存录得5.29万吨，内盘原生基差 -130元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；LME铅锭库存录得28.34万吨，LME铅锭注销仓单录得1.33万吨；外盘cash - 3S合约基差 -35.03美元/吨，3 - 15价差 -138.3美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.26，铅锭进口盈亏为617.27元/吨 [7] - 3月23日全国主要市场铅锭社会库存为6.31万吨，较3月19日减少0.95万吨 [7] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.17%至22937元/吨，单边交易总持仓18.58万手；伦锌3S较前日同期跌13.5至3061.5美元/吨，总持仓20.79万手 [10] - SMM0锌锭均价22920元/吨，上海基差 -65元/吨，天津基差 -85元/吨，广东基差 -30元/吨，沪粤价差 -35元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存录得9.85万吨，内盘上海地区基差 -65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -25元/吨；LME锌锭库存录得11.71万吨，LME锌锭注销仓单录得0.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 -24.76美元/吨，3 - 15价差37.74美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.088，锌锭进口盈亏为 -2222.25元/吨 [10] - 3月23日全国主要市场锌锭社会库存为21.95万吨，较3月19日减少0.95万吨，沪锌连续下跌后下游逢低主动补库 [10] 锡 - 3月25日，沪锡主力合约收报352430元/吨，较前日上涨1.28% [12] - 供给端，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点回升，云南复产节奏快，江西回升幅度有限；需求端，3月终端实际采购改善有限，未实质性回暖 [12] - 上周锡价回落，下游补库带动库存减少，截至3月20日全国主要市场锡锭社会库存11035吨，环比减少2770吨 [12] 镍 - 3月25日，沪镍主力合约收报136130元/吨，较前日下跌1.99% [14] - 现货市场，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价6350元/吨，较前日下跌200元/吨 [14] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁价格小幅回调，10 - 12%高镍生铁均价报1084元/镍点，较前日持平 [14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报155959元，较上一工作日 +4.35%，其中MMLC电池级碳酸锂报价153600 - 159200元，均价较上一工作日 +6550元（+4.37%），工业级碳酸锂报价150500 - 156000元，均价较前日 +4.25% [18] - LC2605合约收盘价159120元，较前日收盘价 +4.04%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1250元 [18] 氧化铝 - 2026年3月25日，氧化铝指数日内下跌1.45%至2987元/吨，单边交易总持仓42.62万手，较前一交易日减少0.53万手 [21] - 基差方面，山东现货价格上涨10元/吨至2745元/吨，贴水主力合约218元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持310美元/吨，进口盈亏报32元/吨 [21] - 期货库存方面，周三期货仓单报41.02万吨，较前一交易日增加0.39万吨；矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [21] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收14490元/吨，当日 +1.40%（+200），单边持仓19.14万手，较上一交易日 +5282手 [24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14300元/吨，较前日 +50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日 +50；佛山基差 -390（-150），无锡基差 -190（-150）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [24] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1090元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8700元/50基吨，较前日持平 [24] - 期货库存录得40898吨，较前日 -10342；3月20日数据，社会库存下降至107.26万吨，环比减少1.24%，其中300系库存69.37万吨，环比减少1.90% [24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格上涨，主力AD2604合约收盘涨1.53%至22930元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至1.81万手，成交量0.82万手，量能缩小，仓单减少0.25至4.04万吨 [27] - AL2604合约与AD2604合约价差865元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价反弹，进口ADC12报价上调100元/吨，成交尚可 [27] - 库存方面，昨日三地铝合金锭库存环比减少0.06至4.23万吨 [27]