宏观及策略研究 - 报告核心观点认为，A股市场的投资语言正在从“炒股”向“股票投资”转变，这种语言习惯的改变有助于重塑投资者认知，推动投资行为从短期投机向长期价值投资转型，最终驱动市场生态发生深层次转变[3][4][5] - 过去“炒股”一词精准隐喻了市场建立初期机制不健全、投机性显著、股价大起大落的生态，强调了交易的短促高频和收益的价差属性[3] - 语言相对论和维特根斯坦的语言游戏理论均支持语言习惯会影响甚至塑造思维的观点，使用“炒股”一词容易在认知上将其与短期行为归类，不利于长期投资理念的形成[4] - 近年来，随着“长期投资”、“价值投资”等理念的沉淀，越来越多的投资者开始从“股票投资”的视角审视市场，推动投资行为理性化转型[5] 金融工程研究 - 上周（3月18日-3月24日）A股主要指数全部下跌，中证500跌幅最大为5.22%，创业板指跌幅最小为0.87%，上证综指、深证成指、科创50、沪深300、上证50分别下跌4.16%、3.58%、4.68%、3.51%、4.48%[6] - 截至3月24日，沪深两市两融余额为26,054.59亿元，较上周减少381.33亿元，其中融资余额减少372.54亿元至25,882.96亿元，融券余额减少8.79亿元至171.63亿元[6] - 上周有融资融券负债的投资者占比为23.96%，较上周增加0.04个百分点；每日平均参与两融交易的投资者数量为390,375名，较前一周减少15.69%[6] - 行业方面，上周交通运输、钢铁和建筑材料行业融资净买入额较多，而有色金属、电子和计算机行业融资净买入额较少[6] - 从ETF看，截至3月24日市场ETF融资余额为1110.59亿元，较3月17日增加18.04亿元；融资净买入额前五的ETF为华夏上证科创板50成份ETF、南方中证500ETF等[8] - 从个股看，上周融资净买入额前五名为中际旭创、新易盛、宝丰能源、佰维存储、德明利；融券净卖出额前五名为中际旭创、新易盛、中联重科、天华新能、迈为股份[9] 公司研究：药明康德 - 公司2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，其中持续经营业务收入同比增长21.40%；实现归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%；扣非归母净利润132.41亿元，同比增长32.56%；经调整Non-IFRS归母净利润149.6亿元，同比增长41.3%[10] - WuXi Chemistry业务2025年实现收入364.7亿元，同比增长25.5%，经调整Non-IFRS毛利率提升5.9个百分点至52.3%；小分子D&M业务管线累计新增分子839个，年末管线达3452个；TIDES业务收入113.7亿元，同比增长96.0%[10] - WuXi Testing业务2025年实现收入40.4亿元，同比增长4.7%，恢复正增长，新分子业务收入占比提升至超过30%[11] - WuXi Biology业务2025年实现收入26.8亿元，同比增长5.2%，但经调整Non-IFRS毛利率同比下降1.9个百分点至36.9%[11][12] - 截至2025年末，公司整体持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8%[12] - 公司预计2026年整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%，计划全年资本开支65-75亿元[13] - 中性情景下，预计公司2026-2028年归母净利润分别为164.7亿元、196.2亿元、233.4亿元，对应2026年PE为16.97倍，维持“增持”评级[13] 公司研究：紫金矿业 - 公司2025年实现营业收入3,490.79亿元，同比增长14.96%；归母净利润517.77亿元，同比增长61.55%；扣非后归母净利润507.24亿元，同比增长60.05%[18] - 2025年第四季度，公司营收环比增长9.70%，但归母净利润环比减少4.52%，主要因管理费用环比大幅增长60.17%，以及投资收益和公允价值变动收益环比分别减少25.57亿元和18.51亿元[19] - 2025年公司矿产铜产量109万吨、矿产金产量90吨，同比分别增长2万吨和17吨[19] - 2025年公司矿产金单价同比大幅增长，金锭、金精矿单价（不含税）分别同比增长51.53%和44.95%；矿产铜精矿、电积铜、电解铜单价（不含税）分别同比增长12.91%、10.26%、8.39%[19] - 2025年公司矿产金单位销售成本同比增长16.26%（金锭）和20.66%（金精矿）；矿产铜单位销售成本同比增长16.84%（铜精矿）、1.01%（电积铜）和2.1%（电解铜）[20] - 公司计划2026年生产矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨[20] - 多个新建及技改项目将贡献未来增量，包括黄金板块的阿基姆、瑞果多等金矿技改，铜板块的丘卡卢-佩吉、卡莫阿、巨龙、朱诺、雄村等铜矿项目，以及锂板块的3Q盐湖二期、马诺诺、拉果措、湘源等项目[20][21] - 中性情景下，上调公司2026/2027年归母净利润预测至812.63亿元和937.47亿元，新增2028年预测为1,062.81亿元，对应2026年PE为10.54倍，维持“增持”评级[21] 行业研究：机械设备 - 2026年3月18日至3月24日，申万机械设备行业指数下跌5.52%，跑输沪深300指数2.02个百分点，在申万一级行业中排名第17位[24] - 截至3月24日，申万机械设备行业市盈率（TTM）为47.08倍，相对沪深300的估值溢价率为241.99%[24] - 工程机械方面，2月内销下降主要受春节错期及高基数影响，未来重点项目落地及大规模设备更新政策有望带动景气度回暖；国内龙头主机厂加速出海，产品在技术成熟度和性价比上具备较强竞争力[24] - 机器人方面，宇树科技披露招股书，拟募集资金用于智能机器人模型研发、本体研发、新产品开发及制造基地建设，以巩固其在通用机器人领域的龙头地位[25] - 近期人形机器人行业催化频出，后续特斯拉Optimus V3推出有望带动市场关注重回该领域，建议关注产业链投资布局机会[25] - 报告维持行业“看好”评级，并维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级[25] - 行业数据方面，1-2月我国工程机械进出口贸易额为110.72亿美元，同比增长31.4%；2月全国工程机械平均开工率为24.65%[26]