市场数据概览 - 数据日期2026年3月25日，A股主要指数全线上涨，上证综指收于3931.83点，涨1.30%，深证成指收于13801.00点，涨1.95%，沪深300指数收于4537.46点，涨1.40%，中小板综指涨2.14%，创业板综指涨1.91%，科创50指数涨1.90% [2] - 当日A股市场成交额活跃，沪市成交9678.54亿元，深市成交12119.52亿元 [2] - 全球主要股指多数上涨，日经225指数涨2.86%，德国DAX指数涨1.41%，法国CAC40指数涨1.32%，道琼斯指数涨0.66%，纳斯达克指数涨0.77%，标普500指数涨0.54%，恒生指数涨1.08% [4] - 国内基金指数表现强劲，股票基金指数涨1.71%，混合基金指数涨1.72%，债券基金指数微涨0.11% [4] - 汇率方面，美元兑人民币报6.89，涨0.14%，欧元兑美元报1.15，跌0.41% [4] - 商品期货市场多数上涨，黄金涨1.64%至993.36，白银涨4.60%至17755.00，ICE布伦特原油涨4.55%至104.49，铜涨1.09%至95380.00 [50] 宏观与策略观点 - 宏观周报核心观点：2026年3月以来国际黄金价格深度回调，主因是美伊冲突升级引发美元走强和市场对美联储推迟降息的预期，同时流动性挤兑和投机资本平仓放大了跌幅，报告认为此次暴跌是牛市中的深度回调，长期上涨逻辑未破坏，全球地缘政治风险和非美央行购金需求仍将支撑金价中枢上行 [8] - 多资产表现：截至3月21日的一周，权益市场普遍下跌，沪深300指数跌2.19%，恒生指数跌0.74%，标普500指数跌1.9%，债券方面，中债10年期收益率上涨1.56BP，美债10年期收益率上涨11BP，大宗商品中伦敦金现价下跌9.56%，伦敦银现价下跌13.54%，LME铜价下跌5.78%，WTI原油微跌0.49% [9] - 资产比价与库存：本周金银比升至63.05，铜油比降至122.39，股债性价比数值为3.96，原油库存大幅上升47277万吨至44684万吨，螺纹钢库存上升653万吨至294万吨 [9][10] 公用环保行业 - 行业表现：本周公用事业指数下跌2.35%，环保指数下跌5.59%，相对沪深300指数的收益率分别为-0.17%和-3.41% [10] - 重要政策：辽宁省发改委印发通知，建立核电可持续发展价格结算机制，核电参与市场交易后，在市场外建立差价结算机制，差价结算费用暂由全体工商业用户分摊 [11][12] - 全球减排政策对比：中国持续推进“双碳”目标，欧盟强化碳边境调节机制，美国特朗普政府宣布退出《巴黎协定》，印度稳步提升非化石能源装机，俄罗斯减排政策体系相对滞后 [12] - 投资策略：推荐关注火电企业（华电国际、上海电力）、新能源发电龙头（龙源电力、三峡能源等）、核电运营商（中国核电、中国广核、电投产融）、高分红水电（长江电力），以及环保领域的“类公用事业”公司（光大环境等）、科学仪器国产替代（聚光科技等）和废弃油脂资源化（山高环能） [13] 军工行业（大飞机） - 市场前景：全球民航业已恢复常态，未来航空旅客周转量年均增长4.73%，到2044年将增长至2024年的2.52倍，未来20年中国航空市场规模达1.4万亿美元，预计交付9736架飞机，其中单通道客机占74.46% [14] - 供需情况：截至2025年底C919累计交付30架，2026年作为产能爬坡关键年预计交付不少于28架，C919订单总量已突破1500架，确认订单总额近千亿美元 [15] - 产业链国产化：C919复合材料占比12%，预计C929将达51%，国产铝材用量占比超50%，钛合金用量攀升，机体结构价值量占整机30%-35%且基本实现国产化，航空发动机价值量约20%-25%，国产航发CJ-1000研发进展顺利 [16] - 投资关注点：建议关注通过商飞认证、嵌入核心供应链的上游企业，如发动机高温合金、复合材料、金属合金等领域，以及国产化替代确定性强的机体结构制造和航空发动机方向 [16][17] 电新行业（人工智能） - 核心观点：人工智能为国内工业升级带来机遇，我国发展智能制造具备坚实基础与广阔空间 [17] 公司财报点评 绿茶集团 - 财务表现：2025年实现收入47.63亿元，同比增长24.1%，经调整净利润5.08亿元，同比增长41.0%，宣布派发股息0.52港元/股 [18] - 业务拆分：餐厅经营收入35.4亿元，同比增长14.2%，外卖业务收入12.0亿元，同比增长66.5%，外卖收入占比提升6.4个百分点至25.3% [18] - 门店扩张：截至2025年底总门店数达609家，净增144家，新开设购物中心餐厅每平米月均收入较旧店增长48.4%，平均现金回收期为12.6个月，预计2026年境内门店维持超30%增长 [19] - 经营效率：2025年同店收入同比下降0.8%，但降幅环比收窄，25Q4同店收入增速转正至1.0%，经调整归母净利率为10.7%，同比提升1.3个百分点 [20] 卫星化学 - 财务表现：2025年实现营收460.7亿元，同比增长0.9%，扣非归母净利润62.9亿元，同比增长4.0%，单四季度扣非归母净利润20.5亿元，环比增长53.1% [22] - 成本与价格：2025年美国乙烷均价同比上涨34.7%，东北亚乙烯CFR均价同比下降7.4%，公司乙烷成本优势凸显 [23] - 行业与展望：2024年以来欧洲乙烯产能削减约430万吨/年，近期受地缘局势影响乙烯价格上涨95.0%，公司受益于油-气价差扩大，高端新材料项目有望逐步放量 [24] 中海油服 - 财务表现：2025年实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1%，归母净利润38.42亿元，同比增长22.47% [25] - 板块经营：钻井服务业务营收148.98亿元，同比增长12.8%，平台日历天使用率提升10.4个百分点至88.4%，半潜式平台平均日收入由14.3万美元/天大幅上升至17.5万美元/天，油田技术服务业务营收274.93亿元，同比下降0.6% [26] 招商蛇口 - 财务表现：2025年实现营业收入1547亿元，同比下降14%，归母净利润10亿元，同比下降75%，全年计提资产减值损失44亿元，同比下降26% [29] - 销售与投资：2025年累计销售金额1960亿元，行业排名第四，全年获取43宗地块，权益地价约543亿元，投资聚焦核心城市，“核心10城”投资占比近90% [30] - 财务状况：截至2025年末，“三道红线”保持绿档，综合资金成本为2.74%，较年初下降25BP [30] 贝壳-W - 财务表现：2025年全年营业收入946亿元，同比增长1%，归母净利润30亿元，同比下降26%，非房业务（家装家居、房屋租赁等）收入占比提升7个百分点至41% [31] - 分业务表现：2025年存量房业务GTV为21515亿元，同比下降4%，但交易单量创历史新高，同比增长11%，新房业务GTV为8909亿元，同比下降8% [33][34] - 非房业务：2025年新赛道业务收入390亿元，同比增长23%，其中家装家居业务收入154亿元，房屋租赁服务收入219亿元，同比增长53% [35] 宏桥控股 - 财务表现：2025年实现营收1567亿元，同比增长4.25%，归母净利润178.6亿元，同比增长3.7%，全资子公司宏拓实业净利润263亿元 [37][38] - 行业景气度：全球电解铝供给脆弱，中国电解铝开工率近100%，中东局势动荡及Mozal电解铝厂停产造成全球产能缩减约1.5%，几内亚考虑控制铝土矿出口可能抬升产业链价值 [38] - 盈利预测：基于铝价等假设上调2026-2028年归母净利润预测至332.2/341.3/345.5亿元 [40] 四方股份 - 财务表现：2025年实现营收81.93亿元，同比增长17.87%，归母净利润8.29亿元，同比增长15.84%，新签合同额达100亿元，同比增长16.7% [40] - 业务亮点：新能源领域优势稳固，中标多个海风项目，固态变压器（SST）产品可适配下一代数据中心800V直流供电架构，海外市场在菲律宾、老挝、巴基斯坦等多国实现突破 [41][42] 重庆银行 - 财务表现：2025年实现营收151.1亿元，同比增长10.5%，归母净利润56.5亿元，同比增长10.5% [42] - 业务分析：净利息收入同比增长22.4%，受益于贷款高增和净息差走阔，2025年末贷款总额0.53万亿元，较年初增长20.7%，其中对公贷款增长26.9%，政信类贷款余额占贷款总额的56.0% [43][44] - 资产质量：2025年末不良率1.14%，较年初下降11bps，拨备覆盖率245.6%，与年初基本持平 [45] 金融工程与市场动态 - 市场表现：2026年3月24日市场全线上涨，综合、纺织服装、建材、电力公用事业、有色金属等行业表现较好，绿电、军工板块走强 [46] - 市场情绪：当日市场情绪较为高涨，收盘有101只股票涨停，封板率75%，较前日提升8% [47] - 资金与解禁：截至3月23日两融余额26200亿元，近期邮储银行有540540.54万股限售股解禁，流通股增加100% [47][6][52]