行业及公司投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为中国人寿2025年业绩再创佳绩，核心在于加快转型与资负双驱[1] - 业务结构优化推动新业务价值高增长，反映出居民储蓄需求持续释放[3] - 展望2026年，人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与新业务价值有望稳健增长[3] - 保险股具备长期配置价值与短期修复潜能，其贝塔属性明显[3] 中国人寿2025年业绩总览 - 2025年总保费为7,298.87亿元，同比增长8.7%[2] - 归母净利润为1,540.78亿元，同比增长44.1%[2] - 净资产为6,083.93亿元，较上年末增长16.7%[2] - 全年现金分红共计241.95亿元，占归母净利润比例约15.7%[2] 寿险业务分析 - 新业务价值高增长：2025年寿险新业务价值约458亿元，同比增长35.7%[3] - 新业务价值率提升：测算新业务价值率约19.5%，同比提升3.8个百分点[3] - 新单保费增长：寿险新单保费2,341亿元，同比增长9.3%[3] - 内含价值增长：寿险内含价值约14,679亿元，同比增长4.8%[3] - 业务结构优化，产品多元均衡：人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别为31.75%、32.11%、31.23%[3] - 浮动收益型业务转型加快：该类业务在首年期交保费中占比近50%[3] 寿险渠道分析 - 个险渠道稳中有进：截至2025年末，个险销售人力58.7万人（其中营销队伍37.1万人，收展队伍21.6万人），队伍质态改善，优增人力同比增长40.0%[3] - 个险首年期交保费892亿元，同比下降11.0%[3] - 个险渠道新业务价值达393亿元，同比增长25.5%[3] - 个险渠道中分红险占比近60%，十年期及以上首年期交保费521亿元，占比提升至58.5%[3] - 银保渠道实现高增：积极落实“报行合一”，推动控本增效，网点经营扩面提质[3] - 银保新单保费585亿元，同比增长95.7%[3] - 银保首年期交保费同比增长41.0%[3] - 银保渠道中分红险占比同比提升15个百分点[3] 投资业务分析 - 总投资收益表现亮眼：2025年实现总投资收益3,876.94亿元，同比增长25.8%[3] - 总投资收益率提升：2025年总投资收益率为6.09%，同比提升0.59个百分点[3] - 资产配置动态优化：固收投资配置保持稳定；权益投资方面加大力度，紧握新质生产力领域与高股息股票两条主线[3] - 权益配置比例显著提升：股票和基金配置比例达16.89%，同比提升4.71个百分点[3] 投资建议 - 若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保[3] - 若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险[3]