报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品市场受中东争端、美联储政策等因素影响，短期面临衰退预期下的回调压力和高波动属性，但中长期商品多头趋势未结束；黑色板块相对压力较低，前期资金流向变化或支撑其价格 [2][5][10][15] - 钢材基本面呈“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏和原料价格波动 [2] - 铁矿石预计短期高位震荡，谈判问题和海外冲突影响下底部支撑夯实，需求侧铁水逐步恢复 [5] - 锰硅基本面不理想但大多因素已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿和“双碳”政策 [11] - 焦煤焦炭短期内大幅反弹基本面因素不足，焦煤价格有高波动，短期建议多头短线操作或观望，中长期6 - 10月较乐观 [16] - 工业硅预计震荡运行，需求改善乏力，成本提供支撑；多晶硅预计震荡寻底，基本面偏弱，库存高，下游需求弱 [19][21] - 浮法玻璃预计短期内宽幅震荡，关注需求释放和库存变化；纯碱预计延续低位宽幅震荡 [25][27] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3132元/吨，较上日跌13元/吨（-0.41%），注册仓单75797吨，环比增12183吨，持仓量120.73万手，环比减56172手；天津汇总价3200元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比减10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3313元/吨，较上日跌11元/吨（-0.33%），注册仓单524852吨，环比增2940吨，持仓量100.31万手，环比减21168手；乐从汇总价3300元/吨，环比持平，上海汇总价3290元/吨，环比减10元/吨 [1] 策略观点 - 商品指数高位震荡，成材价格震荡偏强；宏观上地产投资端修复动能不足，短期内对钢材需求支撑有限，终端需求大概率偏弱 [2] - 基本面热卷需求恢复快、产量回升、库存去化，螺纹钢供需双增、库存小幅去化，整体呈“弱平衡”状态，需求改善、库存去化但未形成强驱动，需关注旺季需求和原料价格 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至806.50元/吨，涨跌幅 -2.12%（-17.50），持仓变化 -31577手，至41.43万手；加权持仓量89.00万手 [4] - 现货青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差27.26元/吨，基差率3.27% [4] 策略观点 - 受谈判缓和传闻影响价格盘中下行，海外矿石发运回升，澳洲发运至高位，巴西发运下滑，非主流国家发运持稳，近端到港量环比提升 [5] - 需求端钢联口径日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨，预计后续仍有回升空间，钢厂盈利率回升 [5] - 库存端港口库存高位环比小降，钢厂进口矿库存增加，谈判问题扰动，海运成本中枢上移，底部支撑夯实，预计短期高位震荡 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月25日，锰硅主力（SM605合约）收涨0.19%，收盘报6492元/吨；天津6517锰硅现货市场报价6250元/吨，折盘面6440元/吨，贴水盘面52元/吨 [7] - 硅铁主力（SF605合约）收跌0.20%，收盘报6088元/吨；天津72硅铁现货市场报价6100元/吨，升水盘面12元/吨 [9] 策略观点 - 市场从通胀及供给侧扰动转入滞胀、衰退定价交易，权益及商品市场回调，风险堆积，价格下行压力大；中长期商品多头趋势未结束，黑色板块压力较低 [10] - 锰硅基本面不理想，供需宽松、库存高、下游建材需求弱，但大多因素已计入价格；硅铁基本面良好，供给、库存低，需求稳定 [11] - 未来行情受黑色板块方向和锰矿成本、硅铁供给因素影响，建议关注锰矿和“双碳”政策，短期关注油气价格及对煤炭的传导 [11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月25日，焦煤主力（JM2605合约）收跌0.68%，收盘报1241.0元/吨；山西低硫主焦报价1563.1元/吨，折盘面仓单价1373元/吨，升水盘面132元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，折盘面仓单价1345.0元/吨，升水盘面104.0元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1240元/吨，折盘面仓单价1215元/吨，贴水盘面26元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）收跌1.22%，收盘报1776.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1500元/吨，折盘面仓单价1758元/吨，贴水盘面18元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价1710.5元/吨，贴水盘面65.5元/吨 [13] 策略观点 - 市场情况同锰硅硅铁部分；焦煤能源属性可能被激发，阶段性看好但价格波动大，多头难交易 [15][16] - 焦煤、焦炭静态供求短期宽松，煤炭供应恢复、蒙煤发运高、焦炭供应回升、铁水恢复慢；下游提前补库和钢材库存去化缓和市场担忧 [16] - 短期内大幅反弹基本面因素不足，焦煤当前价格估值不低且有“烂仓单”风险，短期建议多头短线操作或观望，中长期6 - 10月乐观 [16] 工业硅、多晶硅 行情资讯（工业硅） - 主力（SI2605合约）收盘价报8770元/吨，涨跌幅 +1.92%（+165），加权合约持仓变化 +20576手，至370051手 [18] - 现货华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比持平，主力合约基差380元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差30元/吨 [18] 策略观点（工业硅） - 价格拉升上行，盘面震荡偏强，产量小幅回升，西北和西南部分地区开炉或提升开工率 [19] - 需求侧多晶硅增产弱，有机硅开工率偏稳、采购一般，硅铝合金开工率小幅提升；供需变化不大，需求改善乏力，价格疲软抑制复产 [19] - 海外局势冲突缓和有限，能源价格高，煤焦价格偏强，成本提供支撑，预计震荡运行 [19] 行情资讯（多晶硅） - 主力（PS2605合约）收盘价报36750元/吨，涨跌幅 +2.85%（+1020），加权合约持仓变化 +261手，至50720手 [20] - 现货SMM口径N型颗粒硅平均价41.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价39元/千克，环比 -1.5元/千克；N型复投料平均价40.5元/千克，环比 -2元/千克；主力合约基差3750元/吨 [20] 策略观点（多晶硅） - 基本面偏弱，价格下滑，硅片库存高位，需求提振不足，价格低迷，对上游负反馈持续 [21] - 工厂库存走高，下游补库仅刚性需求，成交氛围弱，成交重心下探，期货持仓和流动性低 [21] - 下游弱反馈、硅料高库存格局未改，期现价格有负反馈情绪，盘面支撑下放，关注中东冲突催生替代需求，预计震荡寻底 [21] 玻璃纯碱 行情资讯（玻璃） - 中报价1080元，较前日持平；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比 -141.30万箱（-1.86%） [24] - 持仓方面，持买单前20家增仓18077手多单，持卖单前20家增仓36327手空单 [24] 策略观点（玻璃） - 现货供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，终端复苏不及预期，地产竣工数据走弱压制需求预期，政策利好未传导至实际需求 [25] - 预计短期内宽幅震荡，关注“金三银四”需求释放和主要产区库存变化，主力合约参考区间1030 - 1100元/吨 [25] 行情资讯（纯碱） - 周三下午15：00主力合约收1240元/吨，当日 -1.27%（-16），沙河重碱报价1220元，较前日持平 [26] - 03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比 -7.79万吨（-1.86%），重质纯碱库存89.07万吨，环比 -2.74万吨，轻质纯碱库存96.31万吨，环比 -5.05万吨 [26] - 持仓方面，持买单前20家增仓296手多单，持卖单前20家增仓3335手空单 [26] 策略观点（纯碱） - 现货供应端扰动有限，维持高位震荡；下游浮法玻璃冷修规模扩大，重碱刚需承压，轻碱需求缺乏提振，下游刚需采购，主动补库意愿不足，市场缺乏买盘支撑 [27] - 供需宽松格局未变，库存小幅去化但未传导至价格，预计延续低位宽幅震荡，主力合约参考区间1200 - 1280元/吨 [27]