报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 原油价格回落但仍在90美元/桶之上，近期美联储观察工具显示今年年内存在加息可能，全球权益市场及商品大幅下跌，不过随着油价回落，市场对加息的定价或将纠正，且美债规模高达39万亿的情况下加息较难推进，昨日晚间多数有色金属价格反弹，目前有套保需求的企业建议以逢低买入套保为主，套保量可在1个月左右 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2026年3月25日，沪铜主力合约开于93600元/吨，收于95590元/吨，较前一交易日收盘上涨1.66%；昨日夜盘沪铜主力合约开于95950元/吨，收于96250元/吨，较昨日午后收盘上涨0.69% [1] 现货情况 - 昨早盘沪期铜2604合约跳空高开，冲高至96260元/吨后回落，在95500 - 95800元/吨区间整理，收于95500元/吨；隔月月差在Contango20元/吨至Backwardation20元/吨之间，进口盈利150 - 240元/吨；上海电解铜销售情绪2.77、采购情绪2.55，环比一升一降；早间平水铜贴水80 - 60元/吨，好铜贴水60 - 50元/吨，非注册铜贴水170 - 150元/吨，随后部分持货商甩货，贴水扩大，第二时段贴水进一步下调，成交有所释放；铜价跳涨后下游采购谨慎，持货商出货意愿较强，好铜与平水铜价差收窄，预计今日现货贴水延续当前水平 [2] 重要资讯汇总 地缘方面 - 伊朗方面多位官员否认与美国进行谈判，伊朗外交部长表示目前根本没有与美国进行任何谈判，美国只是通过不同的调解人传递信息；一位伊朗高官称战争结束只能按照伊朗条件和时间表进行，伊朗方面提出停战的5项条件；伊朗常驻联合国代表团声明非交战国家的船只可在协调后安全通过霍尔木兹海峡；中远海运集运恢复至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克新订舱业务（普通箱） [3] 矿端方面 - Bezant Resources 3月24日宣布以111万英镑的对价，以现金加股票的组合方式收购其在合资公司Hope and Gorob Mining中额外20%的股权，交易完成后持股比例由70%提升至90%，该项目位于纳米比亚Matchless铜带，已获得采矿许可证并完成可行性研究摘要，公司完成增持后预计加速推进相关工作 [4] - 全球矿业巨头力拓正全力推进Resolution铜矿投产，力争在2030年代早期至中期实现正式运营，该铜矿整个生命周期内预计产出超过400亿磅（约1810万吨）铜，可供应美国四分之一以上的铜需求，但受美国铜冶炼行业经济效益不佳影响，可能需出口部分铜精矿；力拓本月成功获得建设所需用地控制权，已启动一项耗资5亿美元的大规模钻探活动 [4] 冶炼及进口方面 - 2026年1月中国进口阳极铜6.49万吨，环比增加5.74%，同比增加1.48%；2月进口阳极铜5.69万吨，环比减少12.33%，同比增加0.81%；2026年1 - 2月累计进口阳极铜12.17万吨，累计同比增加1.16% [5] 消费方面 - 2026年1月中国铜箔进口量为7133.71吨，同比增加15.77%，环比减少0.69%；2月进口量为6442.72吨，同比增加9.55%，环比减少9.69%；2026年1 - 2月中国铜箔累计进口量为13576.44吨，同比增加12.73% [5] - 2026年1月中国铜箔出口量为6136.04吨，同比增加94.70%，环比增加13.33%；2月出口量为4820.50吨，同比增加59.68%，环比减少21.44%；2026年1 - 2月中国铜箔累计出口量为10956.54吨，同比增加77.57% [6] - 铜价大幅回落后，下游采购意愿显著提升，订单集中度明显提高，部分企业紧急上调加工费；受下游集中下单带来提货节奏不确定性增加及铜价持续下行影响，企业对前期高价订单的违约风险担忧加剧，部分企业同步提高了保证金比例 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化900.00吨至360175吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 10599吨至252111吨；3月25日国内市场电解铜现货库存46.77万吨，较此前一周变化 - 5.54万吨 [6]