报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现外弱内稳、供需博弈格局，海外伦铅受地缘政治拖累跌至近一年低位，国内铅价跟跌幅度有限，再生铅亏损扩大与原生铅厂库去化形成阶段性支撑，社会库存高位承压与下游逢低补库并存，进口窗口打开带来增量预期，终端需求结构性分化，数据中心订单亮眼但民用电池渐入淡季 [3] - 展望下周，铅价或探低回升，下游企业维持逢低刚需采购，投资者关注社库去化节奏及进口铅实际到港情况，谨慎操作，预计周内铅价运行区间或在16200元/吨至16800元/吨，企业可依托此区间进行相应的买入以及卖出套保操作 [3] - 期权策略为卖出看涨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 25，LME铅现货升水为 - 35.03美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 - 25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16350元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16350元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 - 25元/吨至9775元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 25，沪铅主力合约开于16420元/吨，收于16495元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交57581手，较前一交易日变化8292手，全天交易日持仓79125手，较前一交易日变化 - 5853手，日内价格震荡，最高点达到16590元/吨，最低点达到16400元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16505元/吨，收于16490元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨 [2] - 河南地区持货商报价对沪铅2604合约或沪铅2605合约贴水120 - 50元/吨出厂，期间当月票价格偏高；湖南地区冶炼厂及贸易商维持升水出货，散单对SMM1铅均价升水30 - 60元/吨出厂，有刚需成交；天津市场持货商报价对沪铅2604合约贴水110 - 80元/吨自提成交 [2] - 铅价延续小幅上涨趋势，下游蓄电池企业刚需采购，现货市场地域性成交情况尚可 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 25，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化 - 1.45万吨 [2] - 截止11月28日，LME铅库存为283150吨，较上一交易日变化 - 200吨 [2]