投资评级与核心观点 - 报告维持对中国石化的“买入”评级，并基于可比公司2026年调整后21倍市盈率，将目标价调整为7.35元 [3][6] - 报告核心观点认为，中国石化的炼化业务底部已现，行业景气度有望持续改善 [2] - 结合近期油价与行业变化，报告调整了公司的盈利预测，将2026-2027年每股收益（EPS）预测调整为0.35元、0.39元，并新增2028年预测为0.41元 [3] 近期业绩表现与挑战 - 2025年，公司业绩承压，实现营业收入27，835.83亿元，同比下降9.5%；归属母公司净利润318.09亿元，同比下降36.8% [5][10] - 业绩下滑主要受三方面因素影响：1）国际原油价格大幅下跌，导致勘探开发板块盈利下降；2）国内化工业务供需疲软，化工板块盈利缩减；3）国内成品油需求持续下降，销售板块利润小幅下滑 [10] 经营策略与资本开支调整 - 2025年公司更换董事长后，企业经营策略有所调整，资本开支进入收缩期 [10] - 2025年全年资本支出实际为1，472亿元，较原计划1，643亿元下降；2026年计划资本支出进一步降至1，316亿元，这将显著改善公司的现金流状况 [10] - 过去压制业绩的化工板块资本开支也明显下调，2025年实际为359亿元，比计划减少约90亿元，2026年计划进一步降至282亿元 [10] - 作为国内烯烃新增产能主力军，其资本开支下降有望从供给端为化工板块整体景气度带来积极变化 [10] 行业前景与盈利驱动 - 2026年3月以来因地缘局势，原油价格大幅上涨，预计2026年油价中枢将显著提升 [10] - 高油价将显著提升公司勘探开发板块的盈利能力 [10] - 报告预测公司2026年营业收入将同比增长18.2%至32，907.54亿元，营业利润将同比增长36.5%至552.42亿元，归属母公司净利润将同比增长34.2%至426.90亿元 [5] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为32，907.54亿元、28，385.03亿元、26，565.48亿元 [5] - 报告预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为426.90亿元、468.72亿元、493.41亿元 [5] - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为14.5%、16.5%、17.5%；净利率分别为1.3%、1.7%、1.9% [5] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为5.0%、5.4%、5.5% [5] 估值与市场表现 - 截至2026年3月24日，公司股价为5.94元，52周最高价/最低价分别为8.11元/5.04元 [6] - 报告给出的目标价7.35元，较当前股价有约23.7%的潜在上涨空间 [3][6] - 基于盈利预测，报告计算公司2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17.1倍、15.6倍、14.8倍 [5]