报告行业投资评级 - 领先大市-A (维持) [1] 报告核心观点 - 2026年海外局势紧张，进口煤开始收缩，煤价中枢看涨 [2][6] - 反内卷趋势未变，国内煤价淡季下跌空间有限，若海外持续偏紧，可能出现淡季不淡行情 [7] - 投资建议关注海外产能布局、煤油气共振及煤化工相关标的 [7] 2026年1-2月供需数据分析总结 - 供给端：2026年前2月原煤累计产量为7.63亿吨，同比小幅下降0.3% [4] - 需求端：终端需求边际回升，下游需求呈现分化 [4] - 固定资产投资同比增长1.8%，其中制造业投资增长3.1%，基建投资持平，房地产投资下降11.1% [4] - 火电累计增长3.3%，焦炭累计增长1.1%，生铁累计下降2.7%，水泥累计增长6.8% [4] - 进口端：2026年前2月煤炭进口量累计7722.23万吨，同比增长1.5% [5] - 1月进口4628万吨，同比增长10.82%，环比下降21.02% [5] - 2月进口3094万吨，同比下降9.95%，环比下降33.14% [5] - 价格端：2026年前2月煤炭价格走势分化，山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价同比有不同程度调整，京唐港主焦煤同比有所上涨 [5] 行业前景与投资建议总结 - 行业前景：印尼供应存在较高不确定性，美伊冲突对广谱能源形成强催化，国内供给存在约束，需求预期稳定，外部环境预期偏紧，共同支撑2026年煤价中枢看涨 [6][7] - 投资建议： - 最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源 [7] - 与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创值得关注 [7] - 涉及能源安全且HALO属性高的晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等标的也具备较强配置价值 [7]