投资评级与核心观点 - 报告对中国人寿维持“增持”评级，并上调目标价至53.41元 [3][6][13] - 报告核心观点：2025年公司实现承保和投资双高增，权益资产占比大幅提升，驱动净利润同比大幅增长44.1%，归母净资产较年初增长16.8% [3][13] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：归母净利润为154,078百万元，同比增长44.1%；营业收入为615,678百万元，同比增长16% [5][13] - 盈利预测：预测2026至2028年归母净利润分别为163,528百万元、179,013百万元、198,393百万元；对应每股收益（EPS）分别为5.79元、6.33元、7.02元 [5][13] - 净资产与回报：2025年末归母净资产为595,205百万元，较年初增长16.8%；净资产收益率（ROE）为25.9% [5][8][13] - 内含价值（EV）：2025年内含价值同比增长4.8%，达到1,401,146百万元；每股内含价值为51.9元 [13][14] 负债端业务分析 - 新业务价值（NBV）：2025年NBV同比增长35.7%，达到45,752百万元 [13][14] - 渠道表现：个险渠道NBV同比增长25.5%；银保（含团险）渠道NBV同比大幅增长169.3% [13] - 新单保费：2025年新单保费同比增长9.3%，其中银保新单同比大幅增长95.7% [13] - 价值率改善：个险新业务价值率提升至35.7%，同比提升9.3个百分点，主要受益于预定利率调降和业务期限结构优化 [13] - 销售人力与产能：个险销售人力为58.7万人，较年初下降4.6%；银保渠道客户人均产能同比增长53.7% [13] 投资端表现与资产配置 - 投资规模与收益：2025年末投资资产规模达7.4万亿元，同比增长12.3%；总投资收益率为6.09%，同比提升0.59个百分点 [13] - 权益配置提升：股票与基金合计占总投资资产比例达16.9%，同比提升4.7个百分点；OCI（其他综合收益）股票占比达4.3%，较年初提升1.7个百分点 [13] - 偿付能力：2025年末核心偿付能力充足率为128.8%，综合偿付能力充足率为174.0%，分别同比下降24.6和33.7个百分点，主要受利率上行及权益配置增加资本占用影响 [13] 估值与市场数据 - 目标价与估值：基于2026年0.95倍P/EV（股价与内含价值比）给予目标价53.41元 [6][13] - 当前估值：报告发布时，基于2025年业绩的市盈率（P/E）为7.24倍，市净率（P/B）为1.9倍 [5][8] - 市场表现：报告统计，公司股价近1个月绝对跌幅为14%，近12个月绝对涨幅为6% [11] - 可比公司估值：报告列示的可比公司（中国平安、新华保险、中国太保）2026年预测P/EV平均值为0.61倍 [17]