核心观点 市场维稳预期明确，波动带来配置机会[1] 在“稳是大局、是前提”的政策环境下，长期收益来源于对有增长前景方向的资产配置能力，超额收益则来源于对市场由非稳态回归稳态过程中的择时机会的把握[2][58] 宏观经济情况 - 出口显著改善：2026年1-2月出口同比增长21.8%，对欧盟、东盟等非美地区延续较高增速，出口结构持续优化及新动能领域的竞争优势有望支撑出口韧性[8] 但需注意中东局势升级可能带来的外需走弱风险[2][8] - 经济实现良好开局：2026年1-2月固定资产投资同比增长1.8%，较2025年全年水平转正[10] 其中，基建投资同比增长11.4%，制造业投资同比增长3.1%，房地产投资同比下降11.1%但降幅有所收窄[10][12] 社会消费品零售总额同比增速为2.8%，处于较低水平，预计二季度消费将延续弱复苏态势[14] - 政策基调强调提质：2026年经济增长目标较2025年有所调降，为调结构、防风险、促改革留出空间[19] 财政赤字率目标与上年持平，维持在4%左右，超长期特别国债和地方政府专项债规模分别延续1.3万亿元和4.4万亿元的安排[19][21] - 价格端面临双向压力：“反内卷”深入推进有望对企业利润修复带来积极影响，但输入性通胀（如国际能源价格上行）将抬升企业成本端压力[16][17] 整体而言，二季度企业经营效益将面临一定挑战[2][18] 流动性环境 - 海外流动性：美联储3月议息会议将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变[2][22] 点阵图显示2026年目标利率中枢为3.4%，但油价大幅上行背景下的通胀风险将对年内海外流动性的宽松过程形成抑制[2][22][23] - 国内货币政策：一季度资金面整体处于相对宽松状态[2][26] 展望二季度，货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍有空间，可重点关注国内经济稳增长压力、海外经济衰退等风险可能带来的政策落地[2][22][27] 资本市场流动性环境 - 政策导向以“稳”为主：“稳”是资本市场的首要任务，ETF仍是重要的稳市力量[32] 管理层明确“稳是大局、是前提”，为市场提供方向指引[32] - 资金供给端缓步改善：稳市机制是重要支撑，公募基金改革深化后有望迎来规模进一步扩张[2][39] 中长期资金入市机制进一步完善，机构资金配置规模预计进一步增长[35] 融资资金将呈现平稳增长特征[2] - 股票供给端同步增长：在“提高直接融资、股票融资占比”的政策部署下，IPO和再融资有望进一步增长[51] 创业板改革将加力支持新产业、新业态、新技术企业[51] - 流动性环境更趋平衡：二季度A股资金供给与股票供给水平将实现双升，两者关系更趋平衡，资金流入对市场的单边驱动作用将减弱[3][53] 市场策略 - 市场判断：A股市场整体估值仍难言便宜，全A及上证A股的市盈率历史分位数依然偏高，市净率历史分位数仍在50分位之上[56] - 指数风格判断：一季报发布阶段或对业绩端有支撑的中大盘板块带来利好[66] 考虑到创业板改革深化及地缘冲突可能带来的能源危机，新能源占一定权重的创业板整体表现可能更优[66] 行业配置 - 地缘冲突情境（若长期化）：通胀风险带来的利率上行预期将压制成长风格[4][69] 可关注资源品和防御品种的投资机会[4][69] - 资源品：截至2026年3月25日，年内原油和天然气期货结算价格分别上涨60.8%和91.9%[70] 可关注煤炭、石油石化等领域[72] - 防御品种：资金避险需求抬升下，可关注银行、公用事业等高股息品种[72] - 主题性机会（若冲突平息）：市场风险偏好修复叠加产业景气催化，主题性机会有望再度活跃[4][69] - AI算力板块：需求侧景气印证，产业链诸多环节涨价[73] 存储价格（以DDR4 8Gb为例）一季度已较2025年底进一步上涨47.0%[73] 2026年1月光纤价格较2025年11月涨幅超过80%[73] 3月多家云厂商上调模型及算力服务价格，如腾讯混元模型输入输出价格涨幅均在4倍以上[75] Agent快速渗透及超大规模智算集群建设有望推动国内云厂商增加资本开支[4][76] - 电力设备行业：政策端首次部署“算电协同”，将打开发电侧（绿电）、电网侧、储能侧的需求空间[78] 地缘冲突推升传统能源价格，加快海外能源转型进程，强化出海预期[79] 例如，澳大利亚将户储补贴预算由23亿澳元扩大至72亿澳元，英国推出150亿英镑的“温暖家园计划”[79]