报告投资评级 1. 行业投资评级：看好 [2] 报告核心观点 1. 需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行 [1] 2. 需求端：新能源车是核心基本盘，储能是第二增长曲线，新兴领域提供远期增量 [1][10][26] 3. 供给端：受资本开支周期与海外政策影响，产量释放易低于预期 [1][23][24] 4. 供需格局：预计2026年锂供需将转向紧平衡，驱动锂价进入新一轮上涨周期 [1][27] 需求端分析 1. 新能源汽车领域：国内市场已进入平稳增长阶段，2025年销量1644万辆，同比增长28%，渗透率达48% [10]；海外市场是未来核心增量，中国新能源车出口保持高增长，将带动全球渗透率提升 [12] 2. 储能领域：当前渗透率低，成长空间巨大，2025年中国储能渗透率仅为7.7%，预计未来十年有望提升至70%左右 [16]；预计2024至2035年全球新型储能年化复合增速可达21.0%，2035年新增装机峰值有望达1.5TWh [17][20] 3. 新兴领域：人形机器人（单机搭载1-10kWh电池）、eVTOL（单机带电量可达100kWh以上）等技术落地将形成可观的远期锂需求增量 [26] 供给端分析 1. 资源分布：中国锂资源量全球占比16%，储量占比10%，资源种类齐全，未来自给率有望持续提高 [21] 2. 扩产周期约束：锂矿扩产周期长达3-4年，上一轮资本开支高峰已过，本轮锂价下跌导致企业收缩开支，例如ALB 2025年资本开支同比减少65%至5.9亿美元，预计2027-2028年全球新增供给将显著收缩 [23] 3. 政策不确定性：尼日利亚暂停北部采矿、津巴布韦禁止锂原矿及精矿出口，两国占全球锂供给超10%，相关政策短期内冲击全球供应链，限制供给释放 [24] 供需平衡与价格展望 1. 在需求持续增长（新能源车与储能双轮驱动）与供给释放受限的背景下，预计2026年碳酸锂供需格局将转向紧平衡 [27] 2. 供需错配将驱动锂价进入新一轮上涨周期 [1]