行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 报告核心观点 - 2月底以来，电力及绿电板块表现强势，新能源发电运营（长江）指数累计涨幅超过25% [2][6] - 报告核心观点认为，算电协同不单纯是主题炒作，也确实带来绿电远期空间的打开，但需要客观看待短期兑现 [2] - 看好β拐点临近的低估值绿电布局机会 [2][8] 事件与市场表现 - 触发事件是算力调用高增和算电协同等因素，人民日报报道称2026年3月我国词元（Token）日均调用量已突破140万亿，两年增长超千倍 [6] - 近12个月市场表现显示，公用事业板块表现优于沪深300指数 [12] 算力用电需求分析 - 算力正成为不容忽视的用电大户，基于单位词元耗电量8.75×10⁻⁷kWh估算，3月份日均调用140万亿对应的年化用电量约为447亿千瓦时，相当于2025年全社会用电量的0.43% [13] - 即便采用更低耗电强度假设（2×10⁻⁷kWh/Token）估算，年化用电量也能达到102亿千瓦时，相当于2025年用电量的0.10% [13] - 2026年政府工作报告明确实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，“十五五”规划提出加强算力设施支撑，未来3-5年的算力耗电增长可期 [13] 算电协同对绿电行业的影响 - 算电协同的发展模式为绿电带来远期空间的打开，绿电可同时为算力提供电力和低碳属性支持 [13] - 中西部地区算力集群建设有助于拉动本地用电需求，降低绿电弃风弃光率 [13] - 算力中心绿色消费的约束将成为绿电环境溢价变现的重要渠道，使绿电实现量价双维度的改善 [13] - 在远期空间支持下，部分成长风格资金边际涌入催生了绿电资产的再定价和传统框架的重塑 [13] 行业基本面与政策环境 - 需要客观看待短期兑现，绿电消纳的改善并非一蹴而就，绿电+储能能否完美匹配算力中心用电负荷曲线存在不确定性 [8] - 2025年以来，新能源136号文实施、可再生能源补贴款额外发放、电网投资大幅增加等政策和规划落实，绿电行业的政策拐点已经明晰 [8] - 2026年作为“十五五”开局之年，能源领域规划再次聚焦“绿色降碳”为核心，通过绿电绿证等方式让重点高耗能行业率先为绿电资产的环境价值变现“买单”，这将完善行业长期机制、打开叙事空间并修复估值 [8] - 从近期发布年报数据的绿电电价情况看，部分公司光伏电价虽仍在下滑但二阶导已经回正，反映出市场交易压力的边际缓解 [8] 投资建议与看好的公司 - 报告重申低估值绿电的布局机会 [8] - 看好估值安全、充分享受行业β潜在改善的港股绿电平台：龙源电力H、新天绿色能源、中国电力等 [8] - 看好沿海地区消纳和电价风险小的地方性平台：福能股份、中闽能源等 [8]