核心观点 - 海湾地区紧张形势呈进一步缓和趋势，有助于市场风险偏好回升 [2] - 存储产业链高景气度持续，SK海力士大额采购光刻机预示对未来需求增长确定 [3] - 泡泡玛特2025年业绩大超预期，全球化与多IP矩阵驱动高增长，但后续需关注高基数下的持续性 [6] 产业综合组 - 地缘政治方面，海湾地区紧张形势大概率呈进一步缓和趋势，依据包括美伊谈判可能性增加、以方行动及伊朗研究美方提议、中远海运恢复相关业务 [2] - 半导体行业方面，韩国SK海力士宣布以约80亿美元（12万亿韩元）向ASML采购先进芯片制造设备，包含约20台EUV光刻机，计划于2027年12月前交付 [3] - 设备交付后，SK海力士的EUV光刻机保有量将翻倍，主要用于推动Dram存储向第六代1c工艺技术过渡，以提升效率、降低能耗、加速数据处理 [3] - 主要目标产品包括下一代DDR5、LPDDR6以及HBM，此次大额订单显示海力士对未来存储需求成倍增长的确定性，并因此大规模扩产 [3] 消费组 - 泡泡玛特2025年业绩表现强劲，全年实现收入371.2亿元，同比增长184.7%；归母净利润127.8亿元，同比增长308.8% [6] - 盈利能力显著提升，毛利率提升至72.1%，净利率提升至35.1% [6] - 业绩爆发的核心驱动之一是全球化进入兑现期，海外收入同比增长291.9%至162.7亿元，占比提升至43.8%，其中美洲和欧洲市场均超预期放量 [6] - 核心驱动之二是平台化运营能力得到证明，公司已从单一爆款走向多IP矩阵驱动，全年有17个IP收入过亿，6个IP收入超20亿元 [6] - 产品结构方面，毛绒品类成为新增长极，全年收入187.1亿元，同比增长560.6%，占比首次过半；同时盲盒手办品类仍保持高速增长 [6] - 盈利提升得益于海外高定价产品占比提升、柔性供应链优化以及费用增速明显慢于收入增速 [6] - 公司管理层给出2026年收入不低于20%的增长指引，增长动力预计来自全球化扩张、IP内容化开发和多元消费场景拓展 [6] - 市场后续将更关注公司在高基数下增长的持续性，以及多IP接力和海外本地化运营的兑现能力 [6]